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■美國經(jīng)濟(jì)、金融表現(xiàn)分化。一方面，三季度GDP增速創(chuàng)加息周期以來新高，消費(fèi)、投資均有良好表現(xiàn)。另一方面，美國金融條件加速收緊，無風(fēng)險(xiǎn)收益率大幅飆升，權(quán)益市場確立下跌趨勢。前瞻地看，居民收入已不支撐美國消費(fèi)繼續(xù)超預(yù)期強(qiáng)勁，地產(chǎn)投資擴(kuò)張?jiān)诟呃虱h(huán)境下強(qiáng)度有限，我們認(rèn)為本輪美國經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張不具備可持續(xù)性。與此同時(shí)，金融條件的收緊仍將進(jìn)一步發(fā)酵，需警惕其外溢影響對全球經(jīng)濟(jì)、金融的沖擊。
　　■國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和修復(fù)，但結(jié)構(gòu)有所分化。在需求端，消費(fèi)、基建投資、制造業(yè)投資構(gòu)成經(jīng)濟(jì)增長的主要拉動；而出口和房地產(chǎn)投資仍呈拖累。
　　■前瞻地看，由于前三季度實(shí)際GDP累計(jì)同比增長5.2%，四季度GDP增速有望在低基數(shù)下進(jìn)一步上行，全年GDP增速大概率將超額完成“5%左右”的預(yù)期目標(biāo)，基準(zhǔn)情形下達(dá)到5.2%。
　　■金融形勢方面，融資需求端，9月政府債發(fā)行繼續(xù)提速，1萬億新增國債及特殊再融資債將推動年內(nèi)社融存量增速穩(wěn)步回升，受房貸政策放松支撐，居民貸款逐月改善，但由于工業(yè)生產(chǎn)增速低于實(shí)際GDP，企業(yè)貸款修復(fù)緩慢；貨幣供給端，企業(yè)存款同比少增疊加資金繼續(xù)回流國庫，拖累M2同比增速下降0.3pct至10.3%。
　　■財(cái)政形勢方面，9月財(cái)政收入修復(fù)加快，但整體增長承壓，疊加債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，制約支出擴(kuò)張速度；赤字多增增加可用財(cái)力，收支壓力仍然較大。四季度財(cái)政支出有望提速。一是10月特殊再融資債密集發(fā)行，將緩解地方政府還本付及財(cái)政收支壓力。二是中央財(cái)政將在四季度增發(fā)2023年國債1萬億元。這一方面將有力補(bǔ)充地方政府財(cái)力、優(yōu)化央地債務(wù)結(jié)構(gòu)，另一方面將帶動需求回暖，提振信心。
　　■宏觀政策方面，10月24日國務(wù)院宣布增發(fā)國債并調(diào)整2023年中央預(yù)算方案。中央財(cái)政將在今年四季度增發(fā)2023年國債1萬億元，作為特別國債管理。今年全國財(cái)政赤字將因此由3.88萬億增加到4.88萬億，赤字率預(yù)計(jì)將由3%升至3.8%，增發(fā)的國債全部通過轉(zhuǎn)移支付方式安排給地方，支持災(zāi)后恢復(fù)重建和彌補(bǔ)防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)短板。