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■美聯(lián)儲(chǔ)9月議息會(huì)議在暫停加息的基礎(chǔ)上大幅上調(diào)了經(jīng)濟(jì)和利率預(yù)測。三季度點(diǎn)陣圖顯示直至明年年底政策利率水平仍然位于5%上方。盡管貨幣緊縮不斷加碼，但財(cái)政擴(kuò)張支撐美國經(jīng)濟(jì)逆勢走強(qiáng)。同時(shí)，受油價(jià)大幅上行影響，美國“再通脹”風(fēng)險(xiǎn)開始發(fā)酵。8月美國CPI通脹3.7%，連續(xù)第二個(gè)月反彈。前瞻地看，新財(cái)年財(cái)政擴(kuò)張的力度將決定后續(xù)美國經(jīng)濟(jì)回落的幅度。本輪加息周期為史上最快，貨幣緊縮的滯后效應(yīng)或?qū)?qiáng)于以往，若財(cái)政在政治、利率壓力下超預(yù)期收縮，美國經(jīng)濟(jì)仍可能快速回落。
　　■國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，8月國內(nèi)主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)同比增速回升，供需兩端增長動(dòng)能在7月大幅放緩后邊際好轉(zhuǎn)，物價(jià)、就業(yè)等指標(biāo)同步改善。經(jīng)濟(jì)筑底回升主要受8月以來政策持續(xù)落地托舉，也存在極端天氣影響減弱的因素。因仍處年中淡季，預(yù)期改善較為緩慢，部分部門仍存拖累，經(jīng)濟(jì)溫和修復(fù)。前瞻地看，預(yù)計(jì)9月經(jīng)濟(jì)將延續(xù)溫和修復(fù)，三季度經(jīng)濟(jì)動(dòng)能將較二季度有所改善，但低于一季度。由于去年二、三季度GDP基數(shù)由低轉(zhuǎn)高，今年三季度GDP同比增速或較二季度大幅回落，位于4%附近。后續(xù)政策將相機(jī)抉擇，很可能繼續(xù)加碼，托底經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)全年5%左右的增長目標(biāo)。
　　■金融形勢方面，融資需求端，8月政府債融資大幅提速，推升社融增速回升0.1pct至9%，受房貸政策放松支撐，居民貸款邊際修復(fù)，但受PPI和企業(yè)利潤收縮拖累，企業(yè)貸款改善有限；貨幣供給端，政府債券發(fā)行加快帶動(dòng)資金回流國庫，拖累M2同比增速下降0.1pct至10.6%。
　　■財(cái)政形勢方面，8月財(cái)政收入增長承壓，赤字多增助力支出提速，收支壓力邊際加劇，財(cái)政擴(kuò)張?zhí)崴倏沙掷m(xù)性有待觀察。一方面國內(nèi)經(jīng)濟(jì)階段性觸底反彈，疊加“一攬子化債方案”實(shí)質(zhì)性落地，地方政府財(cái)政壓力和債務(wù)負(fù)擔(dān)有望緩解；另一方面，政策效果傳導(dǎo)仍需時(shí)間，財(cái)政可用財(cái)力依然不足，將制約對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用。
　　■宏觀政策方面，房貸政策快速加碼，8月31日，首付比例下調(diào)、增量和存量房貸利率調(diào)整以及一線城市“認(rèn)房不認(rèn)貸”三大工具同時(shí)落地。9月以來一線城市房地產(chǎn)成交邊際上有所改善，但政策落地實(shí)效仍然有待觀察。9月14日，央行超預(yù)期提前宣布降準(zhǔn)，與上次降息僅間隔一個(gè)月，反映政策“穩(wěn)增長”“提信心”訴求仍強(qiáng)