>> 招商銀行-2023年9月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)點評：超預期與再平衡-231007
| 上傳日期： |
2023/10/10 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商銀行 |
| 評級： |
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作者： |
譚卓,王天程,劉一多 |
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9月美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)33.6萬（市場預期17.0萬），失業(yè)率3.8%（市場預期3.7%），勞動參與率62.8%（市場預期62.6%），平均時薪同比增速4.2%（市場預期4.3%），環(huán)比增速0.2%（市場預期0.3%）。
大超預期的就業(yè)人數(shù)是年中以來美國經(jīng)濟走強的映射，服務(wù)業(yè)就業(yè)的走強兼具高度和廣度，與強勁的商品制造業(yè)就業(yè)共同受到美國消費韌性支撐。但9月美國勞動參與率高于預期，令失業(yè)率亦高于預期。勞動力供需同步擴張之下，薪資增速并未如市場預期般反彈，繼續(xù)穩(wěn)定在環(huán)比0.2%的合意水平。
前瞻地看，短暫反彈之后，美國就業(yè)市場或仍將趨勢性轉(zhuǎn)冷。一方面，美聯(lián)儲加息周期或“更高更久”，貨幣緊縮滯后效應(yīng)將不斷強化。另一方面，眾議長麥卡錫下臺將加劇美國黨爭，財政擴張將遭遇更大政治阻滯。更重要的是，9月薪資增速和失業(yè)率讀數(shù)并未超預期，指向美國就業(yè)供需關(guān)系正趨于平衡。
一、新增就業(yè)：大超預期
9月新增非農(nóng)就業(yè)錄得33.6萬，大超市場預期的17.0萬，與8月職位空缺數(shù)大幅反彈方向一致，共同折射出年中以來美國經(jīng)濟動能走強。美國服務(wù)業(yè)、制造業(yè)ISM-PMI指數(shù)于5-6月相繼觸底，8月職位空缺數(shù)大幅反彈至961萬，遠高于7月的892萬，終結(jié)了連續(xù)三個月的下行。9月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅反彈至33.6萬，疊加7-8月數(shù)據(jù)被合計上修11.9萬，3個月移動平均值大幅提升至26.6萬。
服務(wù)業(yè)就業(yè)大幅走強，兼具高度和廣度。高度方面，9月服務(wù)業(yè)新增就業(yè)人數(shù)達到30.7萬，創(chuàng)2月以來新高。休閑酒店、教育與醫(yī)療、政府三大分項貢獻了新增服務(wù)業(yè)就業(yè)的78%，前兩者反映了三季度以來服務(wù)業(yè)動能的走強，政府就業(yè)高增則可能是受到了假期結(jié)束后學校雇傭需求擴張的影響。廣度方面，8個服務(wù)業(yè)分項中有6個新增就業(yè)較上個月走強。盡管商品制造業(yè)就業(yè)較8月進一步走強，但制造業(yè)就業(yè)仍然在建筑業(yè)拖累下小幅轉(zhuǎn)弱，前者反映了居民消費的階段性擴張，后者則反映了地產(chǎn)開工的持續(xù)收縮。
二、失業(yè)率與勞動參與率：雙雙持平
9月失業(yè)率與勞動參與率均持平8月，分別錄得3.8%和62.8%，略高于市場預期。結(jié)構(gòu)上看，55歲以下勞動參與率已穩(wěn)定高于疫前水平，居民整體就業(yè)意愿已實質(zhì)性修復。55歲以下人口勞動參與率則已穩(wěn)定低于疫前水平。由于疫情沖擊所造成的勞動力供給損傷，美國勞動參與率和失業(yè)率中樞已顯著下移至63%和4%附近，未來修復可能極其困難。
三、薪資增速：低于預期
雖然勞動力需求大幅反彈，但勞動力供給的同步擴張緩和了供求矛盾，故薪資環(huán)比增速維持在0.2%，低于預期。7-8月職位空缺數(shù)從892萬上行至961萬，失業(yè)人數(shù)從584萬上行至636萬，兩者比值穩(wěn)定在1.5。
各行業(yè)薪資增速分化顯著收斂，10個一級分項環(huán)比增速全部落至0.4%下方。商貿(mào)（0.4%）和金融（0.4%）是兩個動能仍然偏強的分項，前者和消費動能仍然偏強相關(guān)，后者則體現(xiàn)了股市的超預期韌性。
四、影響及前瞻：不改大勢
9月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預期并未大幅改變加息預期。盡管新增就業(yè)人數(shù)大超預期，但更重要的失業(yè)率數(shù)據(jù)高于市場預期，薪資增速則低于市場預期。美元隔夜利率曲線（OIS）顯示美聯(lián)儲在今年再次加息的可能性小幅上行至48%。前瞻地看，美國宏觀政策雙重緊縮之下，就業(yè)與經(jīng)濟走強的可持續(xù)性仍然存疑。
美元和美股走勢反映了市場對超預期數(shù)據(jù)的態(tài)度從驚訝迅速轉(zhuǎn)為平淡。美元指數(shù)高開低走，從前日的106.3下行至今日收盤時的106.1。美元兌換離岸人民幣較前日基本維持不變，穩(wěn)定在7.30附近。美股三大指數(shù)低開高走。收盤時標普500指數(shù)上漲1.18%，道瓊斯指數(shù)上漲0.87%，納斯達克指數(shù)上漲1.60%。然而，受信用和供給問題影響，市場對美債的拋售仍在繼續(xù)。美國國債收益率全面上行。2年期上行6.3bp，5年期上行7.1bp，10年期上行8.2bp，30年期上行7.8bp。收益率曲線倒掛小幅收斂。2s10s曲線倒掛收斂2.1bp，5s30s曲線倒掛收斂0.4bp。
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