>> 國信證券-策略月報：股債雙殺再現(xiàn)，政策助力有望破局-231103
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
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| 10062KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王開 |
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核心觀點
1.國債增發(fā)提振情緒，基本面復蘇或?qū)⒅墒谢嘏?br> 2023年10月24日，十四屆全國人大常委會第六次會議表決通過了全國人民代表大會常務委員會關于批準國務院增發(fā)國債和2023年中央預算調(diào)整方案的決議。年中增發(fā)國債并納入中央政府財政赤字顯示了國家對經(jīng)濟發(fā)展的政策定力，對股市風險情緒有提振效應?，F(xiàn)階段我國信用狀況持續(xù)回暖，基本面復蘇已基本確認，普林格周期已至復蘇的第四階段，國債增發(fā)對情緒的提振或?qū)⒊蔀楣墒谢嘏闹匾敢?，有望破局“股債雙殺”轉(zhuǎn)向“股強債弱”。
2.2023年11月大類資產(chǎn)價格展望
基本面復蘇和情緒改善有望支撐股市回暖?？傮w來看，10月股市整體下行，小幅改善主要發(fā)生在國債增發(fā)后的月底一周，未能改變月度整體趨勢。向后看，政策面帶來情緒改善，情緒底部或得以確認，基本面復蘇有望推動股市表現(xiàn)向上回彈。
債市利率或處上行區(qū)間?，F(xiàn)階段，經(jīng)濟連續(xù)三個月改善，探底回升態(tài)勢明確，債市利率小幅上行。向后看，一萬億特別國債推出，財政政策發(fā)力,經(jīng)濟繼續(xù)改善可期，利率繼續(xù)上行的概率較大?？紤]到當前期限利差偏窄，預計長端利率上行壓力更大。
人民幣或?qū)⒃诙唐诰S持韌性。在11月份的議息會議上，美聯(lián)儲暫停加息，從國債期貨隱含的聯(lián)邦基金利率來看，美聯(lián)儲后續(xù)加息可能性較低，這將緩解人民幣的短期壓力。
商品價格或?qū)⒉▌由闲小鴥?nèi)復蘇預期拉升商品需求，海外地緣沖突、國際局勢的動蕩對大宗商品供給產(chǎn)生壓力，共同拉動商品價格上行。
3.總量指數(shù)最新信號：股市情緒觸底，債市利率上行預警
基于自上而下的思維出發(fā)，我們對于國內(nèi)外的貨幣、財政等政策進行量化觀測，以此為基礎落實到多資產(chǎn)配置最為重要的兩個領域：A股市場和債券市場，通過成交、價格等因素對市場的風險、水位、情緒等進行刻畫。三大類別、共計八個分支指數(shù)。其中，9月政策脈沖指數(shù)繼續(xù)上升，指示信用政策持續(xù)擴張，企業(yè)盈利不斷改善，預期帶動股市回調(diào)。10月全球央行整體走勢指數(shù)顯著回落，政策分歧指數(shù)下降，全球央行降息步伐較為統(tǒng)一。股市情緒改善主要發(fā)生在月底一周，總體來看10月股市情緒仍處底部區(qū)域，A股情緒指數(shù)Ⅰ較9月下行，情緒指數(shù)Ⅱ發(fā)出謹慎信號，A股行業(yè)輪動指數(shù)下降。10月債市謹慎情緒上行，回到2倍標準差區(qū)間內(nèi)，債市預警指數(shù)繼續(xù)上行，指示債市利率上行概率較大。
4.2023年10月中觀指數(shù)最新信號：機械設備、鋼鐵等行業(yè)景氣上行
根據(jù)10月份的中觀行業(yè)景氣指數(shù)，景氣上行的行業(yè)有機械設備、鋼鐵、傳媒、銀行、環(huán)保、計算機、房地產(chǎn)、社會服務、公用事業(yè)、煤炭。
風險提示：國內(nèi)政策不及預期；美聯(lián)儲通脹超預期。
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