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10月制造業(yè)PMI環(huán)比下降0.7pct至49.5%，再度落入收縮區(qū)間。非制造業(yè)PMI環(huán)比下降1.1pct至50.6%。制造業(yè)與非制造業(yè)景氣度分化。
　　一、制造業(yè)：生產(chǎn)端修復(fù)好于需求端
　　10月制造業(yè)PMI環(huán)比結(jié)束“四連升”，降幅略超疫前三年季節(jié)性均值，低于市場預(yù)期（50.1%）。除產(chǎn)成品庫存和經(jīng)營預(yù)期外，其余所有分項(xiàng)指標(biāo)環(huán)比均有回落。
　　產(chǎn)需兩端景氣度分化。生產(chǎn)端維持?jǐn)U張，10月生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比下降1.8pct至50.9%，環(huán)比受企業(yè)開工時(shí)長壓縮、需求端修復(fù)乏力拖累。內(nèi)外需景氣度同步向下至收縮區(qū)間。新訂單、出口訂單指數(shù)分別環(huán)比下降1pct至49.5%、46.8%，后者自二季度以來持續(xù)位于收縮區(qū)間，實(shí)際修復(fù)動(dòng)能未見明顯起色。
　　價(jià)格指數(shù)環(huán)比大幅回落，企業(yè)成本壓力緩解。部分大宗商品價(jià)格回落，10月原材料價(jià)格指數(shù)環(huán)比大幅下行6.8pct至52.6%。供需景氣分化致出廠價(jià)格指數(shù)大幅下行5.8pct至收縮區(qū)間，影響企業(yè)盈利持續(xù)修復(fù)。
　　企業(yè)庫存去化速度放緩。企業(yè)原材料、產(chǎn)成品庫存指數(shù)持續(xù)位于收縮區(qū)間。值得注意的是，新訂單與產(chǎn)成品庫存指數(shù)差較上月3.8pct大幅收斂至1pct，指向?qū)嶋H庫存較需求修復(fù)情況仍然偏高，制造業(yè)銷售不暢。
　　從大類行業(yè)看，中間品類和設(shè)備類環(huán)比回升，原材料與能源類和生活消費(fèi)品類較上月回落，其中設(shè)備類PMI錄得54.3%，再度領(lǐng)跑大類行業(yè)。從細(xì)分行業(yè)看，10月PMI指數(shù)絕對(duì)值最高的行業(yè)為汽車、醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、專用設(shè)備。環(huán)比改善幅度較大的行業(yè)還包括金屬（10.4pct）。環(huán)比回落幅度最大的行業(yè)為石油，較上月大幅回落11pct至49.6%，落入收縮區(qū)間。
　　二、非制造業(yè)：修復(fù)斜率放緩
　　非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)環(huán)比下降1.1pct至50.6%，錄得年內(nèi)最低值，降幅略超疫前三年季節(jié)性均值。建筑業(yè)景氣度回落幅度大于服務(wù)業(yè)。一方面，建筑業(yè)景氣度保持?jǐn)U張，基建項(xiàng)目施工保持較快進(jìn)度，但專項(xiàng)債基本發(fā)行完畢，政策托舉作用邊際減弱，因9月房地產(chǎn)竣工端率先修復(fù)，帶動(dòng)建安裝飾景氣度環(huán)比大幅上行5.8pct至重回?cái)U(kuò)張區(qū)間。另一方面，服務(wù)業(yè)修復(fù)動(dòng)能仍處低位。節(jié)假日出行推動(dòng)航空運(yùn)輸業(yè)、住宿業(yè)和餐飲業(yè)環(huán)比大幅回升，幅度均超10pct，但旅游消費(fèi)“人多錢少”，實(shí)際修復(fù)動(dòng)能不及預(yù)期。
　　三、小結(jié)：需求修復(fù)仍待鞏固
　　總體上看，10月PMI環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)至重回收縮區(qū)間，是季節(jié)性下行壓力及需求修復(fù)動(dòng)能偏弱共同作用的結(jié)果。制造業(yè)供給修復(fù)好于需求，致價(jià)格指數(shù)回落、產(chǎn)成品庫存環(huán)比上升。非制造業(yè)指數(shù)環(huán)比下降，錄得年內(nèi)最低值。前瞻地看，11月PMI指數(shù)環(huán)比或小幅回升。