>> 西部證券-恩捷股份(002812)2023年三季報點評：隔膜出貨量穩(wěn)步提升，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固-231103
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
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| 277KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊敬梅,劉小龍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報。2023前三季度公司實現(xiàn)營收90.93億元，同比-2.01%，實現(xiàn)歸母凈利潤21.54億元，同比-33.24%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤20.54億元，同比-34.00%。其中2023Q3公司實現(xiàn)營收35.25億元，同環(huán)比+0.05%/+17.50%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.49億元，同環(huán)比-37.92%/-0.86%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.10億元，同環(huán)比-39.36%/-0.83%；23Q3銷售毛利率為35.35%，同環(huán)比-13.71/-6.00pcts；銷售凈利率22.60%，同環(huán)比-13.58/-4.18pcts。
出貨量穩(wěn)步增長，適度降價大客戶份額持續(xù)提升。我們測算公司23年前三季度隔膜出貨量約37億平米，其中Q3出貨量15億平米，環(huán)比+25%,實現(xiàn)穩(wěn)步增長。由于鋰電池行業(yè)增速趨緩，隔膜行業(yè)競爭加劇，公司為了提升行業(yè)份額，對大客戶進行適當降價。我們測算公司Q3隔膜不含稅均價2.05元/平米，單平貢獻凈利潤約為0.44元/平米。我們預計公司Q4出貨量18億平米以上，單平凈利環(huán)比穩(wěn)定，全年出貨量達55億平米以上，全年單平凈利約為0.5元/平米。展望24年，隨著公司干法隔膜產(chǎn)能投產(chǎn)并逐步放量，濕法隔膜穩(wěn)定增長，我們預計出貨量有望提升至75億平米左右。
海外工廠持續(xù)推進，股份回購彰顯長期發(fā)展信心。公司目前擁有隔膜產(chǎn)能超70億平米，常州金壇、湖北荊門、重慶及匈牙利工廠等20余條產(chǎn)線產(chǎn)能逐步釋放，此外10億平米干法隔膜產(chǎn)能年內(nèi)投產(chǎn)，為公司業(yè)務增長奠定基礎。我們預計隨著海外市場快速拓展，公司海外業(yè)務占比有望持續(xù)提升。公司于9月發(fā)布股份回收報告書，基于對公司未來發(fā)展前景的信心和對公司價值的高度認可，公司擬回購3-5億元股份，用于實施股權(quán)激勵或員工持股計劃。
投資建議：考慮行業(yè)競爭加劇，業(yè)績增速放緩，我們預計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤29.84/31.46/37.57億元，同比-25.4%/+5.4%/+19.4%，對應EPS為3.05/3.22/3.84元，給予“增持”評級。
風險提示：下游需求不及預期；海外市場拓展不及預期；行業(yè)競爭加劇。
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