>> 德邦證券-聯(lián)影醫(yī)療(688271)23年中報點評，收入符合預期，結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來穩(wěn)健增長-231103
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
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| 772KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳鐵林,劉闖,王艷 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，2023Q1-3實現(xiàn)營業(yè)收入74.32億（+26.9%），歸母凈利潤10.64億（+18.4%），扣非歸母凈利潤8.29億（+15.1%）；2023Q3實現(xiàn)營業(yè)收入21.61億（+28.1%），歸母凈利潤1.27億（+1.2%），扣非歸母凈利潤0.42億（+29.5%）。
毛利率大幅優(yōu)化，研發(fā)投入持續(xù)強勁。Q3高端產(chǎn)品占比提升帶動毛利率增長，Q3公司毛利率48.4%（+3.6pct），凈利率5.9%（-1.6pct）。前三季度三項費率普遍提升，不斷加大研發(fā)投入，研發(fā)增加最為強勁，研發(fā)費用率18.4%（+3.6pct）；管理費用率5.1%（+0.5pct），銷售費用率16.9%（+2.0pct），受市場推廣增加有所增長，仍處于行業(yè)健康水平。
各項業(yè)務保持穩(wěn)健，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，高端設備加速市場覆蓋。前三季度公司實現(xiàn)設備收入64.5億（+24.2%）；服務收入7.6億元（+40.5%）。隨著裝機數(shù)量的增加，服務收入占比持續(xù)增長至10.3%（+1pct）。各大產(chǎn)品線均呈現(xiàn)不同程度增長態(tài)勢，中高端及超高端CT的市場需求保持攀升態(tài)勢，公司中高端CT產(chǎn)品的收入占比持續(xù)提升，前三季度增速同比超100%，MR同比增長超60%，3.0T以上MR產(chǎn)品收入增速超100%，超高場MR（＞3.0T）新增市場占有率上升至第一；3.0TMR市場占有增長也顯著，MI按照國內(nèi)新增市場訂單金額和臺數(shù)口徑統(tǒng)計，公司仍保持市場第一的領先地位。
全球化戰(zhàn)略有序推進，雙市場放量助力未來發(fā)展。公司的銷售網(wǎng)絡覆蓋全球主要發(fā)達市場及新興市場，并持續(xù)推動新一代產(chǎn)品加速出海，不斷完善全球產(chǎn)品布局。前三季度，公司在國內(nèi)市場實現(xiàn)收入64.0億元，同比增長25%。國際市場實現(xiàn)收入10.3億元，同比增長39.7%，國際市場收入占比達到13.8%。憑借極具競爭力的技術(shù)與產(chǎn)品，公司在海外各區(qū)域的品牌影響力和市場份額穩(wěn)步提升。
盈利預測與估值：公司系國產(chǎn)影像設備龍頭，產(chǎn)品線豐富，當前正處于高端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化時期，隨全球醫(yī)學影像設備和放射治療設備市場擴容浪潮，我們預計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為118.9/152.5/194.2億，同比增速為28.8%/28.2%/27.4%；歸母凈利潤為20.2/24.7/30.0億，同比增速為21.7%/22.6%/21.5%，對應PE為48/39/32倍。維持“買入”評級。
風險提示：診療恢復不及預期；高端產(chǎn)品銷售不及預期；市場競爭加劇
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