>> 光大證券-恩捷股份(002812)2023年三季報點評：23Q3業(yè)績環(huán)比基本持平，干法隔膜項目進展順利-231103
| 上傳日期： |
2023/11/4 |
大小： |
727KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙乃迪,蔡嘉豪 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報。2023年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入90.93億元，同比下降2.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤21.54億元，同比下降33.2%。2023年第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入35.25億元，同比增加0.05%，環(huán)比增加17.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.49億元，同比下降37.9%，環(huán)比下降0.9%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.10億元，同比下降39.4%，環(huán)比下降0.8%。
以價換量，23Q3公司業(yè)績同比下降，環(huán)比基本持平。為保障產(chǎn)能滿產(chǎn)，從而提高產(chǎn)銷量和市場份額，公司采取主動降價策略，23Q3業(yè)績同比下降，環(huán)比基本持平。毛利率方面，23年Q3，公司的銷售毛利率為35.4%，環(huán)比下降6pct。費用率方面，23年Q3，公司銷售、管理、財務(wù)費用率分別為0.9%、1.8%、2.7%，環(huán)比分別變動+0.4、-2.9、+2.7pct。產(chǎn)能方面，公司產(chǎn)能規(guī)模位于全球首位，截至22年底公司隔膜產(chǎn)能約70億平，在上海、無錫、江西、珠海、蘇州、重慶、常州、荊門、匈牙利等國內(nèi)外地區(qū)布局有生產(chǎn)基地。據(jù)EVTank統(tǒng)計，22年公司鋰電隔膜全球市場占有率近40%，出貨量全球第一。
干法隔膜項目進展順利，技術(shù)優(yōu)勢顯著。公司與Celgard合資建設(shè)的首條干法隔膜產(chǎn)線進展順利，已經(jīng)通過國內(nèi)某大客戶的驗證并開始批量供應(yīng)，預(yù)計23年將把10億平的產(chǎn)能對應(yīng)的設(shè)備全部安裝好。公司的干法隔膜生產(chǎn)技術(shù)優(yōu)勢顯著，公司與Celgard進行合作，使用吹膜法工藝生產(chǎn)，能夠通過授權(quán)的技術(shù)生產(chǎn)高性能的單層、多層共擠和超薄隔膜，生產(chǎn)效率高且產(chǎn)品品質(zhì)好，厚度薄。此外，公司在鈉離子電池和磷酸錳鐵鋰電池方面也與下游客戶進行了大量的合作開發(fā)，于23年上半年逐漸開始放量，未來將按計劃逐步實現(xiàn)新產(chǎn)品的導入。
高強度的研發(fā)投入保障高附加值的非隔膜產(chǎn)品和高分子材料產(chǎn)品的研發(fā)。23年前三季度公司的研發(fā)費用共5.7億元，占營收的比重為6.3%，同比增加32.9%。隔膜方面，繼去年公司在行業(yè)內(nèi)首先推出了超級快充對應(yīng)的超高孔隙率隔膜后，公司已經(jīng)實現(xiàn)了多款7微米和9微米的新型高孔隙率高強度隔膜的量產(chǎn)導入，下一代超高強度的5微米動力電池隔膜在客戶端的評測進展順利。此外，公司江西、江蘇基地的鋁塑膜新產(chǎn)線陸續(xù)安裝，在動力方面已通過部分電池企業(yè)的審核。公司還將業(yè)務(wù)延伸到了醫(yī)療/電子過濾用途特種聚乙烯高精度過濾膜，產(chǎn)品可以實現(xiàn)10納米以下的高精度的過濾，過濾效率達到99.9999%，已達全球高端半導體醫(yī)療領(lǐng)域的水平。
盈利預(yù)測、估值與評級：由于行業(yè)競爭加劇，公司盈利能力可能有一定程度下滑，我們下調(diào)公司23-25年的盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年公司歸母凈利潤分別為29.83（下調(diào)52.8%）/34.28（下調(diào)58.4%）/40.03（下調(diào)57.9%）億元。公司鋰電隔膜行業(yè)龍頭的地位穩(wěn)固，我們看好公司未來發(fā)展，維持“增持”評級。
風險提示：項目落地風險，產(chǎn)能建設(shè)風險，下游需求不及預(yù)期風險。
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