>> 安信證券-箭牌家居(001322)持續(xù)推進智能化戰(zhàn)略，Q3毛利率環(huán)比企穩(wěn)-231103
| 上傳日期： |
2023/11/4 |
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| 465KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
羅乾生 |
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事件：箭牌家居發(fā)布2023年三季報。公司23Q1-3實現(xiàn)營業(yè)收入52.80億元，同比增長0.25%；歸母凈利潤2.87億元，同比下降-31.99%；扣非后歸母凈利潤2.61億元，同比下降32.83%。其中23Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.46億元，同比下降5.81%；歸母凈利潤1.16億元，同比下降36.86%；扣非后歸母凈利潤1.12億元，同比下降35.39%。
加碼布局輕智能化，電商渠道引領(lǐng)增長
分渠道看，我們分析短期內(nèi)公司受運輸模式變更影響，雖多渠道業(yè)績承壓，但電商渠道有望引領(lǐng)增長。1）零售：持續(xù)推動下沉渠道建設(shè)，同時注重專賣店優(yōu)化（產(chǎn)品優(yōu)化+店態(tài)升級），我們預(yù)計店效和客單價優(yōu)化結(jié)果有望在23Q4顯現(xiàn)；2）電商：深耕天貓、京東、抖音等線上品牌，并積極開展新零售模式；3）工程：注重多元化客戶結(jié)構(gòu)開發(fā)，拓展教育、醫(yī)療機構(gòu)、企業(yè)、酒店和政府工程業(yè)務(wù)。
加碼布局輕智能化，持續(xù)推進成本優(yōu)化。公司持續(xù)推進智能化戰(zhàn)略發(fā)展，進一步布局輕智能化馬桶產(chǎn)品，不斷拓寬輕智能馬桶價格帶，并增加全功能高端系列布局，逐步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。并且公司加大降本增效力度以對沖價格波動，持續(xù)提升自動化生產(chǎn)水平，并持續(xù)推動零部件外購轉(zhuǎn)自產(chǎn)，成本優(yōu)化持續(xù)落地。
毛利率逐漸企穩(wěn)，降本增效成果顯著
毛利率方面，23Q1-3公司綜合毛利率為29.41%，同比下降4.57pct，23Q3綜合毛利率為29.36%，同比下降3.17pct，環(huán)比上升0.40pct。我們分析毛利率同比下降主要系受今年促銷策略及輕智能產(chǎn)品占比逐漸提升影響，但短期毛利率已逐漸企穩(wěn)。
期間費用率方面，23Q1-3公司期間費用率為22.02%，同比下降1.39pct，公司今年降本增效成果顯著。23Q3公司期間費用率為22.03%，同比下降0.03pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為8.35%/8.97%/4.81%/-0.10%，同比分別-1.23/+1.43/+0.23/-0.46pct。
投資建議：箭牌家居作為內(nèi)資衛(wèi)浴龍頭品牌，產(chǎn)品、渠道優(yōu)勢顯著，智能化、套系化發(fā)展方向明確。伴隨疫后消費逐步復(fù)蘇、線下客流恢復(fù)，業(yè)績持續(xù)成長可期。我們預(yù)計箭牌家居2023-2025年營業(yè)收入為76.39、87.33、97.94億元，同比增長1.67%、14.32%、12.15%；歸母凈利潤為5.21、6.45、7.59億元，同比增長-12.12%、23.75%、17.69%，對應(yīng)PE分別為23.4x、18.9x、16.1x，給予23年32.6xPE，目標價17.50元，維持買入-A的投資評級。
風險提示：市場競爭加劇風險；原材料價格上漲風險；技術(shù)和產(chǎn)品創(chuàng)新滯后風險
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