>> 光大證券-中國電建(601669)2023年三季報點評：業(yè)績快速增長，能源及境外合同訂單有望持續(xù)增量-231103
| 上傳日期： |
2023/11/4 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫偉風(fēng),陳奇凡,吳鈺潔 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，前三季度，公司實現(xiàn)營收4206.4億元，同比+6.1%，歸母凈利潤94.9億元，同比+10.2%，扣非歸母凈利潤92.5億元，同比+32.3%。單三季度，公司實現(xiàn)營收1393.4億元，同比+6.5%;歸母凈利潤27.1億元，同比+7.8%，扣非歸母凈利潤26.5億元，同比+16.5%。
點評：
毛利率提升帶動業(yè)績增長，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化有望帶動毛利率持續(xù)提升：23年前三季度，公司綜合毛利率為12.3%，同比+0.6pct；期間費(fèi)用率8.1%，同比+0.7pct。單三季度，公司綜合毛利率12.9%，同比+1.0pct，環(huán)比+1.1pct；期間費(fèi)用率9.16%，同比+1.0pct，其中銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財務(wù)費(fèi)用率同比-0.01pct/-0.21pct/+0.27pct/+0.96pct。毛利率提升或與公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化有關(guān)，公司著力拓展新能源投資運(yùn)營及綠色砂石等高毛利業(yè)務(wù)，隨著新能源逐步投運(yùn)及綠色砂石業(yè)務(wù)產(chǎn)能的提升，公司毛利率有望持續(xù)向上。
多因素導(dǎo)致公司前三季度現(xiàn)金流凈流出同比增加明顯：23年前三季度，公司經(jīng)營性現(xiàn)金比上年同期多流出179.9億元。單三季度，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流比上年同期少流入10.3億元。前三季度現(xiàn)金流同比流出較多的原因主要是：1）收到的稅費(fèi)返還下降，前三季度同比-61.2%，2）購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金提升，前三季度同比多支付250.9億元，或為新能源組件設(shè)備的采購材料款等支出增加；3）應(yīng)收賬款回收期有所拉長，前三季度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比提升約8天。
能源電力及境外新簽合同高增長，公募REITs獲受理，未來發(fā)行有望進(jìn)一步增厚業(yè)績：公司23年前三季度新簽合同額為8168.3億元，同比增加5.7%，其中新簽?zāi)茉措娏贤?331.6億元，占總合同額的53%，同比增長36.1%；公司積極拓展境外市場，23年前三季度境外新簽合同為1525億元，同比增長43.2%。公司具有“懂水熟電、擅規(guī)劃設(shè)計、長施工建造、能投資運(yùn)營”的全產(chǎn)業(yè)鏈能力，隨著我國能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型及“一帶一路”倡議的持續(xù)推進(jìn)，疊加水利工程加快建設(shè)，公司新簽合同有望持續(xù)提升，保障公司未來業(yè)績的增長。同時，以公司控股子公司中電建水電開發(fā)集團(tuán)有限公司作為原始權(quán)益人的嘉實中國電建清潔能源REIT于9月26日獲上交所受理，目前處于審核過程中，該公募REIT未來發(fā)行有望進(jìn)一步增厚公司業(yè)績，同時也將為公司提供盤活存量資產(chǎn)的新平臺。
盈利預(yù)測與估值評級：公司毛利率持續(xù)提升，新簽合同穩(wěn)步增長，我們看好公司的持續(xù)成長，維持公司23-25年EPS預(yù)測為0.76/0.91/1.07元，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：新能源建設(shè)進(jìn)展不及預(yù)期、新簽訂單增速放緩、項目回款不及預(yù)期。
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