>> 華創(chuàng)證券-【債券深度報告】機構(gòu)行為系列專題之二十：《資本辦法》如何影響債券投資？-231103
| 上傳日期： |
2023/11/5 |
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| 8118KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
周冠南,許洪波,宋琦 |
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一、《資本辦法》實施安排及修訂變化
1、《資本辦法》實施安排：一是，設(shè)置新舊辦法并行報送期。其中市場風(fēng)險相關(guān)報表首次報送從2024年一季度末開始，即新規(guī)所導(dǎo)致的銀行資產(chǎn)投放行為的變化或在2024年一季度主要體現(xiàn)。二是，對于計入資本凈額的損失準備設(shè)置2年的過渡期。逐步抬升對于銀行資本消耗的影響，平滑其對于資本凈額的影響。三是，對于信息披露設(shè)置5年過渡期。
2、《資本辦法》對比征求意見稿的監(jiān)管要求略有放松。表內(nèi)直投方面，校準政策行次級債、房地產(chǎn)和股權(quán)等風(fēng)險暴露的風(fēng)險權(quán)重，方向多為放松；委外投資方面，放松銀行投資資管產(chǎn)品運用“穿透法”的使用條件；表外業(yè)務(wù)方面，放松對服務(wù)貿(mào)易信用證業(yè)務(wù)、回購業(yè)務(wù)風(fēng)險權(quán)重計量的相關(guān)要求。
3、《資本辦法》對于銀行整體業(yè)務(wù)的影響：利于降低銀行業(yè)整體的資本壓力，五大行和招行采用內(nèi)評法，資本底線的下降或?qū)⒕徑馄滟Y本補充壓力；其他采用權(quán)重法的銀行，對公和對私業(yè)務(wù)的資本占用或多為下降，金融市場業(yè)務(wù)中部分業(yè)務(wù)的資本占用可能上升，銀行個體或根據(jù)自身各類業(yè)務(wù)資本成本和收益的變化適當調(diào)整業(yè)務(wù)投向和占比。
二、對銀行債券投資影響：資本占用或有增大，主要受存單及次級債拖累
1、各類債券資產(chǎn)風(fēng)險權(quán)重調(diào)整：利于銀行自營配置地方政府一般債、投資級非銀金融債、投資級企業(yè)債以及其他中小企業(yè)債；對于3M以上偏長久期的存單、二級資本債、證券公司次級債以及保險公司次級債的配置動力將有所減弱。
2、債券投資整體的風(fēng)險權(quán)重調(diào)整后，采用權(quán)重法計量的銀行的資本占用或增大。地方一般債風(fēng)險權(quán)重的下調(diào)10%或帶來2072億元的RWA節(jié)約效應(yīng)，投資級頭部券商普通債、短期融資券與投資級企業(yè)債的風(fēng)險權(quán)重下調(diào)25%或分別釋放4億元、1245億元的風(fēng)險資本占用；而存單、銀行普通債、二級資本債、保險和券商次級債的RW調(diào)高或?qū)е翿WA增加7353億元。總體上，采用權(quán)重法計量的銀行的風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)統(tǒng)計規(guī)模或增加4034億元左右，或壓低0.03%左右的資本充足率水平。
三、對銀行委外投資影響：公募影響或有限，高杠桿率產(chǎn)品偏好或下降
1、盡管資管產(chǎn)品交易屬性較強，但銀行投資資管產(chǎn)品多納入銀行賬簿而非交易賬簿，需按《資產(chǎn)管理產(chǎn)品風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)計量規(guī)則》計量風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)。
2、規(guī)則：銀行投資資管產(chǎn)品或?qū)Ρ却┩阜ê褪跈?quán)基礎(chǔ)法按孰低選擇。（1）穿透法：使用條件有所放松，現(xiàn)階段向銀行披露基礎(chǔ)資產(chǎn)信息的公募基金無須再找其他第三方機構(gòu)確認信息，商業(yè)銀行也可使用資管產(chǎn)品經(jīng)外部審計合格的風(fēng)險權(quán)重計量結(jié)果，但要×1.2倍。（2）授權(quán)基礎(chǔ)法：依據(jù)基金季報披露持倉，最大推定原則下可能會高估計量結(jié)果，需進一步細化季報的信息披露。（3）備用法：1250%。（4）強調(diào)杠桿調(diào)整和資產(chǎn)管理產(chǎn)品嵌套處理。
3、影響：銀行或更偏好指數(shù)基金、定制基金和利率債基金，但對于其他風(fēng)險資本占用可能提升的產(chǎn)品也會綜合考慮節(jié)稅效應(yīng)，影響較為可控；由于新規(guī)將杠桿率納入風(fēng)險權(quán)重計算，銀行對杠桿率較高的私募產(chǎn)品偏好或有所下降。
四、投資級標準下信用債如何篩選
1、《資本辦法》對投資級公司提出了8條標準，由于第1條、5條未有明確定量條件，基于其他6條標準對當前存量信用債中進行篩選。
2、從主體評級來看，投資級公司集中分布在AAA、AA+級，投資級存續(xù)債規(guī)模占比為19%。
3、分信用債類型來看，投資級產(chǎn)業(yè)債存續(xù)債規(guī)模最大，而投資級非銀金融債存續(xù)債規(guī)模最小。
風(fēng)險提示：商業(yè)銀行執(zhí)行新規(guī)影響超預(yù)期，引發(fā)市場調(diào)整壓力。
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