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事件：公司發(fā)布2023年三季報，前三季度公司實現營業(yè)收入100.29億元，同比減少2.08%，實現歸母凈利潤8.81億元，同比增長0.59%，實現扣非凈利潤7.1億元，同比下降10.23%。2023Q3公司實現營業(yè)收入31.14億元，同比下降19.14%，實現歸母凈利潤2.74億元，同比下降21.84%，扣非凈利潤1.46億元，同比下降55.33%。
　　供需失衡下公司Q3收入與盈利下降。2023Q1/Q2/Q3公司銷售毛利率分別為25.45%/26.65%/25.72%，近年來受到國內運營商5G建設進程放緩影響，光纖光纜需求量增長乏力，行業(yè)呈現供大于求的現狀，在庫存壓力影響下，普通光纖價格持續(xù)下滑，例如2023Q3國內G.652D光纖的平均單價相較去年同期下降了10元/芯公里，公司三季度毛利率相比去年提升1.26pct，公司作為光纖光纜龍頭降本能力不斷提升。2023Q3公司期間費用率為20.8%，相比去年同期增長5.8pct，其中主要受到財務費用和管理費用相比去年同期增加1.9/2.4pct影響。
　　公司現金回款速率提升。除成本管控提升外，公司銷售收入現金回流加速，2023Q3公司實現收現比1.18，相比去年同期增長0.25，同時截至2023Q3公司應收賬款同比下降6.2%，剔除營收下滑影響，公司收入端現金回流能力依然提升。2023Q3公司經營性現金凈流入3.26億元，同比下降46.7%，主要受到同期采購支付現金增長影響。
　　運營商集采中標量第一，新一代光纖網絡中依然承擔重要角色。雖然2023年運營商光纖光纜整體采購量低于2021年規(guī)模，然而公司市占率依然位于光纖光纜行業(yè)第一。2023H1，運營商光纖光纜集采招標項目中，已開標、并且明確采購規(guī)模和中標份額的項目共計11項，規(guī)模約1.15億芯公里，長飛光纖參與中標8個項目，共計中標規(guī)模2293萬芯公里，相比第二名多出約500萬芯公里。中國移動“2023年至2024年G.654E光纖光纜產品集中采購”項目中，公司以第一中標候選人入選，中標份額40%。G.654E光纖光纜作為建設400G傳輸網絡的新一代光纖，可以保證傳輸速率/超寬帶等特性，但是光纖網絡升級面臨建設成本等問題，公司作為成本管控能力優(yōu)秀/新品加速研發(fā)迭代的龍頭企業(yè)，有望在24年受益于電信/數通市場新型光纖產品需求業(yè)績提升。
　　投資建議：考慮2024年運營商光纖光纜采購需求有望提升，我們預計2023/2024/2025年歸母凈利潤實現12.63/16.27/20.35億元，對應當前股價PE為18/14/11倍。
　　風險提示：運營商光纖需求恢復不及預期，行業(yè)產能出清進程不及預期。