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A股傳媒估值處于歷史相對(duì)高位，營收、利潤均雙位數(shù)增長
　　22M1至23M10，中信傳媒指數(shù)下跌15.2%，大幅領(lǐng)先恒生科技（-34.2%）、中國互聯(lián)網(wǎng)50（-23.3%）、與中信傳媒HK指數(shù)（-31.1%）。相較TMT細(xì)分板塊，跑贏中信電子指數(shù)（-34.1%）、中信計(jì)算機(jī)指數(shù)（-19.3%），跑輸中信通信指數(shù)（-2.2%）。22M11起受聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期邊際減緩、疫情管控優(yōu)化、ChatGPT等多重利好事件催化，傳媒指數(shù)階段性上行。
　　截至2023年10月26日，A股傳媒指數(shù)PE-TTM為105.0x，超80%歷史分位數(shù)，大幅高于恒生科技指數(shù)（21.5x）、中國互聯(lián)網(wǎng)50指數(shù)（19.2x）和港股傳媒指數(shù)(15.4x)。
　　受政策扶持、AI產(chǎn)品落地等多重影響，行業(yè)季度收入增速加快、歸母凈利潤增速放緩。23Q2傳媒板塊營收和歸母凈利潤分別為1375億元（yoy+14%）和129億元（yoy+10%）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　電商直播熱度下滑風(fēng)險(xiǎn)：
　　電商主播競爭呈現(xiàn)“馬太效應(yīng)”，頭部主播吸引超大流量，中小主播薪資下降。行業(yè)監(jiān)管嚴(yán)格下，熱度可能衰減，獲客成本升高，流量增長乏力。
　　新游出海業(yè)務(wù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：
　　海外經(jīng)濟(jì)政治環(huán)境不穩(wěn)定，監(jiān)管政策變動(dòng)不確定性高。新游流水穩(wěn)定性尚待驗(yàn)證，行業(yè)競爭加劇，用戶邊界擴(kuò)展較慢。
　　廣告投放邊際提振不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：
　　國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，廣告主投放意愿恢復(fù)或較為緩慢，市場需求活躍度仍有待提升；廣告行業(yè)競爭加劇，警惕資源流失。
　　影視行業(yè)票房不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：
　　電影市場仍處于復(fù)蘇階段，影片題材重復(fù)、映后口碑不佳或?qū)е掠^影體驗(yàn)不佳；線下旅游復(fù)蘇或?qū)τ霸浩狈吭斐蓻_擊。