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新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅下降。美國勞工部最新數(shù)據(jù)顯示，10月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)錄得15萬人，前值從33.6萬人下修至29.7萬人。為何新增非農(nóng)就業(yè)大幅回落？首先，今年以來，美國罷工潮愈演愈烈，10月UAW對(duì)底特律車企三巨頭的罷工不斷升級(jí)，導(dǎo)致制造業(yè)新增就業(yè)較上月大幅回落，但隨著初步協(xié)議的達(dá)成，后續(xù)就業(yè)或有回升。其次，美國暑期消費(fèi)季結(jié)束，假期電影與演唱會(huì)效應(yīng)減弱，推動(dòng)服務(wù)業(yè)新增就業(yè)回落。最后，從歷史統(tǒng)計(jì)規(guī)律來看，疫情后，勞工部傾向于低估7月后新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)，并在未來回溯上修。今年以來，非農(nóng)就業(yè)公布數(shù)據(jù)波動(dòng)較大，未來不排除存在回溯上修情形。
　　失業(yè)率上升，勞動(dòng)參與率下降。本月勞動(dòng)參與率錄得62.7%，略低于9月數(shù)據(jù)，較疫情前2020年1月63.3%的水平仍低0.6個(gè)百分點(diǎn)。10月失業(yè)率錄得3.9%，為2022年1月以來新高，但仍處于歷史低位。新增就業(yè)放緩，失業(yè)率升至新高，指向美國就業(yè)市場(chǎng)進(jìn)一步降溫。
　　時(shí)薪環(huán)比、同比增速均下降。10月美國非農(nóng)就業(yè)平均時(shí)薪同比增速錄得4.1%，較9月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，非農(nóng)就業(yè)平均時(shí)薪環(huán)比增速錄得0.2%，與上月有所下降。薪資同比、環(huán)比增速均保持平穩(wěn)下行，意味著高限制性利率對(duì)其影響逐步顯現(xiàn)，目前沒有觀察到工資-通脹螺旋效應(yīng)。由于薪資同比與美國CPI服務(wù)項(xiàng)除房屋外其他分項(xiàng)關(guān)系密切，時(shí)薪增速下行將推動(dòng)通脹回落。
　　加息周期基本結(jié)束。最新的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，新增就業(yè)人數(shù)不及預(yù)期水平，失業(yè)率有所上升，勞動(dòng)參與率有所下降，同時(shí)時(shí)薪增速略有下降，就業(yè)數(shù)據(jù)全面走弱，反映出就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)降溫。非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)對(duì)美國加息路徑預(yù)期較公布前顯著下降，12月加息概率由數(shù)據(jù)公布前的2成降至不到1成，預(yù)期降息時(shí)點(diǎn)向前推進(jìn)。同時(shí)，美元指數(shù)快速跳水，美國三大股指期貨走高，國際金價(jià)再度沖上每盎司2000美元關(guān)口，美國國債市場(chǎng)保持了良好的反彈勢(shì)頭，十年期國債收益率大幅下降。我們認(rèn)為，目前勞動(dòng)力市場(chǎng)繼續(xù)降溫，較為廣泛的勞動(dòng)力市場(chǎng)指標(biāo)均指向通脹或?qū)⑦M(jìn)一步回落，加強(qiáng)了我們對(duì)于加息周期基本結(jié)束的判斷。此外，新增非農(nóng)就業(yè)大幅回落，指向美國經(jīng)濟(jì)處于放緩進(jìn)程中，市場(chǎng)未來將逐步轉(zhuǎn)換至“衰退”交易模式，十年期美債收益率已由前期5%高點(diǎn)回落至目前4.5%附近，其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的壓制也有所緩和。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮超預(yù)期。