>> 財通證券-廈鎢新能(688778)Q3盈利能力環(huán)比下滑，長期看好氫能業(yè)務(wù)機會-231102
| 上傳日期： |
2023/11/5 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張一弛,張磊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：廈鎢新能發(fā)布第三季度報告，2023年Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入50.01億元，同環(huán)比-35.28%/+10.28%；歸母凈利潤1.58億元，同環(huán)比-51.71%/-6.78%；扣非歸母凈利潤1.41億元，同環(huán)比-55.29%/-8.35%。
鈷酸鋰行業(yè)龍頭，率先受益于消費電池容量提升。華為新機Mate 60系列開售，電池容量從mate系列早期的4200amh逐漸提升到當下的4750mah，終端電池容量提升成為行業(yè)發(fā)展必然趨勢。公司作為鈷酸鋰正極龍頭，2023年H1全球市占率超45%，目前以4.48V、4.5V以上高電壓產(chǎn)品為主，并繼續(xù)開發(fā)4.53V以上電壓產(chǎn)品，符合電池容量提升邏輯。公司受益于消費電池回暖，Q3鈷酸鋰銷量有望提升，同時，由于原材料價格下跌，單噸扣非凈利可能下降，但隨著鈷價逐漸平穩(wěn)，盈利水平有望在Q4企穩(wěn)回升。
中鎳高電壓路線領(lǐng)軍者，三元材料核心競爭優(yōu)勢突出。公司1）高電壓Ni7系產(chǎn)品能量密度與超高鎳9系持平，兼顧安全性與成本；高功率產(chǎn)品市場認可；超高鎳9系產(chǎn)品進入到海外車廠體系認證，已實現(xiàn)百噸級交付。2）與中創(chuàng)新航、松下、比亞迪、寧德時代、欣旺達等建立穩(wěn)定合作關(guān)系。3）23年5月與Orano集團設(shè)立合資公司，搶占海外優(yōu)質(zhì)客戶。23Q3“金九”效應(yīng)溫和，傳導(dǎo)到電池端補庫需求未明顯體現(xiàn)，原材料壓力下，公司單噸凈利可能下滑。隨著新能源汽車銷量持續(xù)增長，Q4電池廠有望補庫，公司銷量及單噸凈利均有望提升。
磷酸鐵鋰差異化優(yōu)勢明顯，氫能打開全新增長空間。1）磷酸鐵鋰：公司鐵鋰產(chǎn)品主打差異化路線，對低溫性能進行研發(fā)攻關(guān)，四川雅安一期2萬噸產(chǎn)能于23年投產(chǎn)，預(yù)計下半年產(chǎn)生實際訂單。2）氫能：公司貯氫合金市場龍頭地位穩(wěn)固；固態(tài)儲氫材料已有量產(chǎn)銷售，未來有望占據(jù)穩(wěn)定的市場份額。
投資建議：我們預(yù)計公司2023-2025歸母凈利潤6.36/10.64/13.75/億元。對應(yīng)PE分別為28.02/16.75/12.96倍，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：原材料供應(yīng)及價格波動風(fēng)險；新能源汽車銷量不及預(yù)期風(fēng)險；新能源汽車技術(shù)變遷波動風(fēng)險
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