>> 中原證券-廈鎢新能(688778)中報點評：主營產(chǎn)品銷量下降，業(yè)績短期仍承壓-230901
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
牟國洪 |
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事件：公司公布2023年半年度報告。
投資要點：
公司業(yè)績短期承壓。2023年上半年，公司實現(xiàn)營收81.21億元，同比下降44.25%；營業(yè)利潤2.76億元，同比下降53.06%；凈利潤2.55億元，同比下降53.67%；扣非后凈利潤2.27億元，同比下降50.61%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額10.90億元，同比增長707.58%；基本每股收益0.61元，公司業(yè)績短期顯著承壓，業(yè)績下滑一方面各主營產(chǎn)品銷量下滑，其次鈷酸鋰、三元材料行業(yè)價格總體承壓。
其中，公司第二季度實現(xiàn)營收45.35億元，環(huán)比增長26.46%；凈利潤1.39億元，環(huán)比增長20.35%。2023年上半年，公司非經(jīng)常性損益合計2756萬元，其中政府補(bǔ)助3290萬元。公司主營業(yè)務(wù)為新能源材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括鈷酸鋰、三元材料和氫能材料，廣泛用于新能源汽車、3C消費(fèi)電子、儲能等領(lǐng)域。
消費(fèi)數(shù)碼類需求有望邊際改善。鈷酸鋰正極材料下游主要為以智能手機(jī)為代表的3C消費(fèi)類電子，受全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期影響，全球智能手機(jī)出貨仍下滑，結(jié)合IDC統(tǒng)計顯示：2022年，全球智能手機(jī)出貨12.06億部，同比下滑11.02%；2023年上半年出貨5.34億部，同比下降11.03%，且連續(xù)6個季度同比下降。ICD最新預(yù)測，2023年全球智能手機(jī)出貨11.7億部，同比下降約3%；但2024年市場將復(fù)蘇，預(yù)計同比增長6%。
三元材料需求受益于動力和儲能鋰電池增長，行業(yè)競爭加劇。中汽協(xié)和中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟統(tǒng)計顯示：2022年我國新能源汽車合計銷售687.26萬輛，同比增長95.96%，占比25.60%；2023年上半年，我國新能源汽車銷售374.49萬輛，同比增長44.48%，合計占比28.29%。伴隨我國新能源汽車銷售增長及動力電池出口增加，我國動力電池產(chǎn)量持續(xù)增長。2022年我國動力電池產(chǎn)量545.22GWh，同比增長148.19%，連續(xù)兩年翻倍增長，其中全年出口在我國動力電池產(chǎn)量中占比12.49%。2023年上半年，我國動力電池產(chǎn)量284.44GWh，同比增長32.93%；上半年累計出口占比提升至19.78%，其中三元電池合計占比70.07%、磷酸鐵鋰合計占比29.59%。2023年以來，國務(wù)院常務(wù)會議等多次提及新能源汽車，總體預(yù)計2023年我國新能源汽車銷售預(yù)計860萬輛，同比增長25.1%，我國動力電池產(chǎn)量仍將保持兩位數(shù)增長，對應(yīng)電池上游正極材料需求將增加。高工鋰電統(tǒng)計顯示：2022年，我國正極材料出貨190萬噸，同比增長68.14%；2023年上半年出貨115萬噸，同比增長50%，其中磷酸鐵鋰材料占比提升至66%、三元材料占比下降至26%。近年鋰電產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分領(lǐng)域大幅擴(kuò)產(chǎn)，擴(kuò)張的產(chǎn)能2023年以來有序釋放，疊加三元材料占比下降，多因素導(dǎo)致三元材料行業(yè)價格下降且競爭加劇。
公司各主營產(chǎn)品銷量顯著下滑，下半年業(yè)績總體仍承壓。2023年上半年，公司業(yè)績顯著承壓，主要系公司下游主要客戶需求量下降，導(dǎo)致公司各主營產(chǎn)品銷量下滑，具體而言：公司產(chǎn)品合計銷量28545.72噸，其中鈷酸鋰銷量14156.89噸，同比下降24.18%，但公司鈷酸鋰市場份額超過45%，穩(wěn)居行業(yè)龍頭；三元材料銷量12626.64噸，同比下降41.27%；貯氫合金銷量1729.70噸，同比下降7.29%。結(jié)合細(xì)分領(lǐng)域行業(yè)需求及競爭態(tài)勢，總體預(yù)計公司各主營產(chǎn)品下半年業(yè)績?nèi)猿袎?，其中鈷酸鋰產(chǎn)品有望邊際改善。
公司持續(xù)加大研發(fā)投入。近年來，公司研發(fā)投入在公司營收中占比維持在2.7%左右，2022年研發(fā)投入7.57億元，占比2.63%；2023年上半年投入2.22億元，占比2.73%。三元材料領(lǐng)域，公司Ni7系4.45V材料通過摻雜包覆進(jìn)一步提升產(chǎn)品容量、Ni9系三元超高鎳通過多家電池客戶測試并進(jìn)入到海外車廠體系認(rèn)證，已實現(xiàn)百噸級交付；鈷酸鋰逐步解決了4.53V以上的技術(shù)難點；第三代車載貯氫合金已完成量試導(dǎo)入，實現(xiàn)批量生產(chǎn)，AB2系列固態(tài)儲氫材料技術(shù)初步實現(xiàn)突破，未來在氫能領(lǐng)域有較大的增長空間。持續(xù)研發(fā)投入為公司長期業(yè)績提供了保障。
公司海外積極布局。2023年5月，公司下屬子公司歐洲廈鎢新能與Orano CAM和Orano PCAM分別簽署了合資協(xié)議，擬在法國共同出資設(shè)立電池正極材料合資公司和前驅(qū)體合資公司，兩家合資公司初始注冊資本均為2,000萬歐元，其中電池正極材料合資公司由歐洲廈鎢新能出資51%、Orano CAM出資49%，前驅(qū)體合資公司由歐洲廈鎢新能出資49%、Orano PCAM出資51%。
Orano CAM和Orano PCAM是Orano集團(tuán)的下屬公司，擁有電池回收技術(shù)，該集團(tuán)是法國一家專注于核能行業(yè)和低碳可再生能源的上市公司，已有50多年的歷史。此次合作符合公司發(fā)展戰(zhàn)略，有助于加快海外市場開拓。
公司盈利能力回落，預(yù)計2023年承壓。2023年上半年，公司銷售毛利率7.65%，同比回落1.11個百分點；其中第二季度毛利率為7.88%，環(huán)比一季度提升0.52個百分點。公司產(chǎn)品毛利率總體回落，主要系上游原材料價格大幅上漲，行業(yè)議價能力總體相對較弱。展望2023年，上游原材料價格總體承壓，正極材料行業(yè)競爭加劇，結(jié)合公司行業(yè)地位，總體預(yù)計2023年盈利將承壓。
維持公司“增持”投資評級。預(yù)測公司2023-2024年攤薄后的每股收益分別
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