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事項(xiàng)：
　　2023年Q1營(yíng)業(yè)收入35.9億，同比-40.7%，環(huán)比-46.7%;歸母凈利潤(rùn)1.2億，同比-46.2%，環(huán)比-55.7%;扣非歸母凈利潤(rùn)1.0億，同比-33.0%，環(huán)比-52.4%。毛利率7.4%，環(huán)比-0.8pct，同比-1.6pct;費(fèi)用率5.9%，環(huán)比+2.5pct，同比1.2pct;凈利率3.2%，環(huán)比-0.7pct，同比-0.3pct。
　　評(píng)論：
　　產(chǎn)能擴(kuò)張穩(wěn)步前進(jìn)，磷酸鐵鋰貢獻(xiàn)新增長(zhǎng)。公司已于2022年完成海璟基地年產(chǎn)4萬(wàn)噸鋰離子電池材料產(chǎn)能建設(shè)，并在此項(xiàng)目的建設(shè)基礎(chǔ)上，在海璟基地新建設(shè)年產(chǎn)3萬(wàn)噸車(chē)間和1.5萬(wàn)噸的綜合車(chē)間項(xiàng)目。同時(shí)，寧德基地7萬(wàn)噸的產(chǎn)能建設(shè)持續(xù)推進(jìn)。磷酸鐵鋰方面，公司雅安基地規(guī)劃10萬(wàn)噸磷酸鐵鋰與6萬(wàn)噸三元材料產(chǎn)能。其中，磷酸鐵鋰項(xiàng)目首期建設(shè)規(guī)模年產(chǎn)2萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)于2023年投產(chǎn)。
　　持續(xù)提升研發(fā)能力，優(yōu)化產(chǎn)品和技術(shù)路線。公司持續(xù)研究?jī)?yōu)化產(chǎn)品路線和技術(shù)路線，多個(gè)方向齊開(kāi)花。三元材料方面，公司新開(kāi)發(fā)的高電壓Ni7系三元材料，能量密度與9系高鎳持平；鈷酸鋰方面，公司針對(duì)4.5V以上鈷酸鋰對(duì)材料的性能進(jìn)行改良，解決高溫循環(huán)惡化的問(wèn)題；補(bǔ)鋰劑方面，公司與客戶協(xié)同開(kāi)發(fā)了多款正極補(bǔ)鋰材料，性能處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平；鈉電正極材料方面，公司采用獨(dú)特的包覆技術(shù)開(kāi)發(fā)的高容量鈉電正極材料穩(wěn)定性良好，成本低、循環(huán)長(zhǎng)；磷酸鹽系材料方面，開(kāi)發(fā)高錳高電壓磷酸錳鐵鋰材料，具有高電壓極和超高能量密度。
　　投資建議：隨產(chǎn)能釋放，公司將有望迎來(lái)量利齊升，但考慮下游新能源車(chē)銷(xiāo)量增速放緩，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025歸母凈利潤(rùn)分別為12.43/18.62/22.94億元（原值18.44/24.16/-億元），當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為15/10/8倍。參考可比公司估值，給予2023年20x PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)82.7元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車(chē)發(fā)展不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。