>> 國信證券-廈鎢新能(688778)三元銷量快速提升，多元業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展-230425
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
大小： |
1513KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王蔚祺 |
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公司2022年實現(xiàn)凈利潤11.21億元，同比+94%；2023Q1實現(xiàn)凈利潤1.16億元，同比-46%。公司2022年實現(xiàn)營收287.51億元，同比+81%；實現(xiàn)歸母凈利潤11.21億元，同比+94%。公司2023Q1實現(xiàn)營收35.86億元，同比-41%，環(huán)比-47%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.16億元，同比-46%，環(huán)比-56%。
公司正極銷量持續(xù)提升，三元正極占比顯著增長。2022年公司正極營收279.98億元，同比+80%；正極總銷量為7.96萬噸，同比+10%；其中三元正極銷量4.64萬噸，同比+71%、鈷酸鋰銷量3.32萬噸，同比-26%。我們估計2022Q4公司正極銷量為1.7萬噸，環(huán)比-24%；2023Q1公司正極銷量近1萬噸，環(huán)比下滑超40%。展望2023年，伴隨新能源車與消費電子終端需求的穩(wěn)步回暖，公司正極出貨量有望達到10萬噸左右，同比增長近30%。
公司2022年正極盈利能力同比提升明顯。公司2022年正極噸凈利約為1.37萬元，同比+0.6萬元，主要受到高電壓6系材料銷售占比提升等因素影響。2022Q4公司正極噸凈利約為1.35萬元，環(huán)比-0.1萬元左右；單噸扣非凈利潤為1.03萬元，環(huán)比下降近0.4萬元。2023Q1我們估算正極噸凈利約為1.05萬元，環(huán)比-0.3萬元；單噸扣非凈利潤約為0.9萬元，環(huán)比-0.1萬元。
公司新產(chǎn)品布局加速推進，拓寬業(yè)務(wù)布局。三元正極方面，公司高電壓Ni7系材料成功運用于4.45V動力電池，Ni9系材料進入到海外車廠體系認證。補鋰劑方面，公司與客戶協(xié)同開發(fā)多款產(chǎn)品，性能處于行業(yè)領(lǐng)先。磷酸鹽系材料方面，公司開發(fā)出具有高能量密度、高功率、優(yōu)質(zhì)低溫性能的磷酸鐵鋰，并且完成高壓高能量密度磷酸錳鐵鋰研發(fā)，獲得核心客戶高度認可。
公司氫能業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，有望貢獻可觀收益。公司2022年12月完成廈門鎢業(yè)貯氫合金材料業(yè)務(wù)資產(chǎn)收購交易，將其納入合并財務(wù)報表范圍。公司2022年氫能業(yè)務(wù)營收5.98億元，毛利率為11.91%。公司新開發(fā)的第三代車載貯氫合金材料已完成量試導(dǎo)入，實現(xiàn)批量生產(chǎn)；AB2系列儲氫材料技術(shù)儲氫質(zhì)量密度高、循環(huán)穩(wěn)定性好，終端產(chǎn)品進入分布式儲氫、氫能助力車等領(lǐng)域。
風(fēng)險提示：電動車銷量不及預(yù)期；投產(chǎn)進度不及預(yù)期；原材料價格大幅波動。
投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級?；谛履茉窜囦N量增速放緩及正極加工費同比下行的變化，我們下調(diào)盈利預(yù)測，我們預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤為13.68/18.16/22.21億元（原預(yù)測2023-2024年凈利潤為18.10/22.97億元），同比+22/33/22%，EPS分別為4.55/6.04/7.39元，當(dāng)前PE為14/10/8倍，維持“買入”評級。
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