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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司2022年三元材料銷量顯著提升及產(chǎn)線規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)帶動(dòng)營(yíng)收利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)高增，看好公司產(chǎn)品研發(fā)端的積累持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)長(zhǎng)期增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。22年公司鞏固鈷酸鋰市場(chǎng)份額，持續(xù)開拓三元材料市場(chǎng)，營(yíng)收利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，維持公司22-24年EPS 3.67、5.33、7.00元，維持公司目標(biāo)價(jià)為101.27元。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司公告，22年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收287.43億元，同比增長(zhǎng)80.5%；歸母凈利潤(rùn)11.21億元，同比增長(zhǎng)93.7%；扣非歸母凈利潤(rùn)10.16億元，同比增長(zhǎng)89.6%。其中，Q4歸母凈利潤(rùn)2.61億元，同比增長(zhǎng)25.8%，環(huán)比下降20.3%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.43億元，同比增長(zhǎng)65.3%，環(huán)比下降23.1%。公司嚴(yán)格把控應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)，全年確認(rèn)資產(chǎn)減值損失和信用減值損失總額共計(jì)2.52億元。
　　正極材料量?jī)r(jià)提升。22年公司正極材料銷量7.96萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11%。其中，三元材料銷量4.64萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)71%，主要系高電壓車載三元需求旺盛所致；鈷酸鋰銷量3.32萬(wàn)噸，同比下降26%，仍穩(wěn)居龍頭地位，主要受消費(fèi)電子行業(yè)需求疲軟影響。22年公司正極材料單噸扣非盈利約1.3萬(wàn)元，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，盈利能力進(jìn)一步提升?？紤]公司產(chǎn)能及行業(yè)需求，我們預(yù)計(jì)23年公司福建基地正極銷量有望達(dá)到11-12萬(wàn)噸，雅安基地磷酸鐵鋰銷量有望達(dá)到1-2萬(wàn)噸。
　　產(chǎn)品研發(fā)布局豐富，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)性強(qiáng)。公司原料端采取“低庫(kù)存+高周轉(zhuǎn)”經(jīng)營(yíng)策略弱化庫(kù)存收益，保證長(zhǎng)期盈利可持續(xù)性；產(chǎn)品端低溫磷酸鐵鋰、固態(tài)電解質(zhì)及補(bǔ)鋰劑研發(fā)有望拉動(dòng)公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：高電壓產(chǎn)品銷售不及預(yù)期，新產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期