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事件：公司發(fā)布公告，擬與盛屯礦業(yè)、廈門滄盛投資在貴州省福泉市合資設(shè)立福泉廈鎢新能源，建設(shè)年產(chǎn)40000噸三元前驅(qū)體項(xiàng)目，計(jì)劃投資總金額116455萬元，公司在合資子公司中持股65%。
　　投資要點(diǎn)：
　　合資設(shè)立控股子公司，向上游原材料延伸。本次公司與盛屯礦業(yè)、滄盛投資合資成立控股子公司并投資建設(shè)三元前驅(qū)體生產(chǎn)線，有助于公司加強(qiáng)與產(chǎn)業(yè)鏈上游的合作，穩(wěn)固原材料供應(yīng)渠道，提升公司前驅(qū)體自供比例。公司合作方中，盛屯礦業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)為有色金屬資源的開發(fā)利用，在本次投資合作的基礎(chǔ)上，公司與盛屯礦業(yè)簽署協(xié)議，由盛屯礦業(yè)及其權(quán)益子公司向合資公司長(zhǎng)期供應(yīng)制造三元前驅(qū)體所需的原料，保障了合資公司的供應(yīng)鏈穩(wěn)定性。根據(jù)公司公告，由合資公司為實(shí)施主體的年產(chǎn)40000噸三元前驅(qū)體產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)在25年一季度投產(chǎn)；我們認(rèn)為，項(xiàng)目建設(shè)完成后將提升公司前驅(qū)體自供比例，完善公司在上游資源端的布局。
　　公司與上游資源方合作加速，產(chǎn)業(yè)鏈布局逐步完善。除了本次與盛屯礦業(yè)的合作之外，在11月23日，公司公告擬與中色國際貿(mào)易有限公司在安徽銅陵合資設(shè)立子公司，投建年產(chǎn)6萬噸鋰電正極材料前驅(qū)體（含2萬噸四氧化三鈷、4萬噸三元前驅(qū)體）生產(chǎn)線。其中，公司在合資子公司中持股比例為43%，合作方中色國貿(mào)持股比例57%，中色國貿(mào)的主要股東為中國有色礦業(yè)集團(tuán)，在上游資源端具備較強(qiáng)實(shí)力。我們認(rèn)為，公司近期在加速推進(jìn)與產(chǎn)業(yè)鏈上游的合作，通過設(shè)立參股或者控股子公司的方式，完善在資源端的布局，提升公司未來原材料供應(yīng)的穩(wěn)定性，增強(qiáng)公司中長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)力。
　　公司高電壓技術(shù)領(lǐng)先，產(chǎn)能投建加速。公司中鎳高電壓技術(shù)領(lǐng)先，新款4.4V高電壓6系三元材料在今年大批量供應(yīng)客戶，并且在積極推進(jìn)新一代7系高電壓產(chǎn)品的研發(fā)。目前公司在加速產(chǎn)能擴(kuò)建，預(yù)計(jì)23年將新建成4.5萬噸三元材料產(chǎn)能和2萬噸磷酸鐵鋰產(chǎn)能；此外，公司還規(guī)劃了在寧德基地投建7萬噸三元材料產(chǎn)能，預(yù)計(jì)25年8月前投產(chǎn)；并且計(jì)劃在四川雅安建設(shè)磷酸鐵鋰二期20000萬噸/年產(chǎn)線，預(yù)計(jì)24年4月投產(chǎn)。我們預(yù)計(jì)隨著公司新增產(chǎn)能的投放，公司將開拓更多頭部客戶，助力公司業(yè)務(wù)中長(zhǎng)期的持續(xù)發(fā)展。
　　投資分析意見：公司高電壓技術(shù)領(lǐng)先，與上游資源端的合作加速。公司新增產(chǎn)能的逐步釋放，有望推動(dòng)公司業(yè)績(jī)保持快速增長(zhǎng)。我們維持對(duì)公司22/23/24年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為12.18/18.99/26.19億元，對(duì)應(yīng)12月14日收盤價(jià)PE為21/13/10倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游配套車型銷量不及預(yù)期、產(chǎn)能投建不及預(yù)期、新技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)。