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事件說明。2023年4月21日，公司發(fā)布2022年年報以及23年一季報。公司22年實現(xiàn)營收287.51億元，同比增長84.71%，實現(xiàn)歸母凈利潤11.21億元，同比增長101.77%，扣非后歸母凈利潤9.79億元，同比增長91.08%；公司23年Q1實現(xiàn)營收35.86億元，同比-39.31%，環(huán)比-46.65%，歸母凈利潤1.16億元，同比-44.14%，環(huán)比-55.82%，扣非后歸母凈利潤0.98億元，同比33.02%，環(huán)比-52.32%。
　　 Q4業(yè)績拆分。營收和凈利：公司2022Q4營收67.22億元,同比27.95%，環(huán)比-13.01%，歸母凈利潤為2.62億元，同比67.31%，環(huán)比-19.89%，扣非后歸母凈利潤為2.06億元，同比51.55%，環(huán)比-34.69%。毛利率：2022Q4毛利率為8.20%，同比-1.34pcts，環(huán)比-0.47pct。凈利率：2022Q4凈利率為3.93%，同比0.91pct，環(huán)比-0.33pct。
　　鈷酸鋰保持龍頭地位，三元材料穩(wěn)居第一梯隊。鈷酸鋰方面，2022年，公司進一步堅守和鞏固鈷酸鋰市場份額，全年鈷酸鋰銷量為3.32萬噸，全球市占率穩(wěn)居第一，龍頭地位穩(wěn)固。三元材料方面，公司高電壓車載三元材料由于性價比優(yōu)勢明顯，訂單充足，銷售同比顯著增加，全年三元材料銷量實現(xiàn)4.64萬噸，同比增長71.32%。氫能材料方面，2022年出貨0.40萬噸，繼續(xù)鞏固貯氫合金國內市場的領先地位。噸凈利方面，22年三元和鈷酸鋰平均扣非后噸凈利1.15-1.20萬/噸，23年Q1平均噸凈利約1萬/噸。
　　產能持續(xù)擴張，磷酸鐵鋰貢獻新增長。新建產能方面，2022年，公司海璟基地4萬噸產能投建。海璟3期4.5萬噸產能建設，寧德7萬噸產能建設持續(xù)推進。磷酸鐵鋰方面，公司雅安基地規(guī)劃10萬噸磷酸鐵鋰與6萬噸三元材料產能。其中，磷酸鐵鋰項目首期建設規(guī)模年產2萬噸，預計2023年投產。
　　大力投入研發(fā)，新產品多線布局。三元材料方面：公司新開發(fā)的高電壓Ni7系三元材料，能量密度與9系高鎳持平；鈷酸鋰方面，公司針對4.5V以上鈷酸鋰對材料的性能進行改良，解決循環(huán)穩(wěn)定問題；補鋰劑方面，公司與客戶協(xié)同開發(fā)了多款正極補鋰材料，性能處于國內領先水平；鈉電正極材料方面，公司憑借鈷酸鋰與三元材料高電壓路線的數(shù)據積累和技術儲備，快速發(fā)展鈉電材料并取得市場優(yōu)勢；磷酸鹽系材料方面，開發(fā)高錳高電壓磷酸錳鐵鋰材料，具有高電壓極和超高能量密度。
　　投資建議：預計公司23-25年歸母凈利潤依次為14.15、20.96、26.92億元，同比增長26.2%、48.2%、28.4%，對應當前時點PE依次為15、10、8倍?？紤]公司高電壓NCM行業(yè)領先，鈷酸鋰深度綁定下游，成長邏輯確定性強，維持“推薦”評級。
　　風險提示：新能源車銷量不及預期；消費電子需求疲軟