>> 中泰證券-廈鎢新能(688778)業(yè)績符合預(yù)期，產(chǎn)能逐步釋放-230424
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
曾彪,朱柏睿 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報及23年一季報。2022年全年公司收入287.5億元，同比增長81%；歸母凈利潤11.2億，同比增長94%；扣非凈利潤9.8億，同比增長91%。其中，22Q4收入67.2億元，同比增長20%；歸母凈利潤2.6億元，同比增長46%；扣非凈利潤2.1億元，同比增長52%。2023年Q1公司收入35.9億元，同比下降41%；歸母凈利潤1.2億元，同比下降46%；扣非凈利潤1.0億元，同比下降33%。盈利能力方面，2022年毛利率為8.60%，同比降低0.95pct，凈利率為3.90%，同比增長0.33pct；23Q1毛利率為7.36%，同比下降1.20pcts，環(huán)比下降0.84pct，凈利率為3.22%，同比下降0.28pct，環(huán)比下降0.67pct。
業(yè)績穩(wěn)定，出貨增加。2022年公司營業(yè)收入繼續(xù)維持增長態(tài)勢，其中鈷酸鋰營業(yè)收入143.4億元，同比增加25%，主要系產(chǎn)品價格上升；三元材料營業(yè)收入136.5億元，同比增加239%，主要系公司產(chǎn)能增加和下游需求增長所致；氫能材料營業(yè)收入6.0億元，同比增長67%。22年公司正極出貨8萬噸，同比增長11%。其中，三元正極出貨4.6萬噸，同比增長71%；鈷酸鋰出貨3.3萬噸，同比下降26%。氫能材料出貨0.4萬噸，同比增長4%。
產(chǎn)能持續(xù)擴張，綜合競爭力提高。2022年公司完成海璟基地年產(chǎn)4萬噸鋰離子電池材料產(chǎn)業(yè)化項目建設(shè)，持續(xù)推進(jìn)海璟基地年產(chǎn)3萬噸鋰離子電池材料擴產(chǎn)項目和綜合車間項目與寧德7萬噸鋰離子電池正極材料（CD車間）項目。四川雅安磷酸鐵鋰項目進(jìn)展順利，其中固相法項目已順利點火，液相法項目已完成地勘、場平工程和樁基施工，并取得施工許可證、能評和環(huán)評等手續(xù)。
加大研發(fā)投入，新產(chǎn)品多元開花。2022年公司重點開發(fā)多項產(chǎn)品：1）三元材料：公司新開發(fā)的高電壓Ni7系三元材料，成功運用于4.45V高電壓動力鋰電池，能量密度方面與Ni9系高鎳材料持平，在安全性與成本方面具備明顯優(yōu)勢2）鈷酸鋰：公司針對4.5V以上鈷酸鋰能量密度提升和快充性能兩個方面出發(fā)，對材料的性能進(jìn)行改良，逐步解決了4.5V以上鈷酸鋰材料高溫循環(huán)惡化的問題。3）補鋰劑：公司與客戶協(xié)同開發(fā)了多款正極補鋰材料，性能處于國內(nèi)領(lǐng)先水平。4）鈉電正極材料：獨特的包覆技術(shù)開發(fā)的高容量鈉電正極材料穩(wěn)定性良好，具有市場優(yōu)勢5）磷酸鹽系材料：磷酸鐵鋰產(chǎn)品具有高能量密度、高功率，低溫性能優(yōu)秀等特點，性能優(yōu)于市場主流產(chǎn)品。6）氫能材料方面：AB2系列儲氫材料技術(shù)初步實現(xiàn)突破，相比稀土系儲氫材料具有更高的儲氫質(zhì)量密度
盈利預(yù)測：預(yù)計Q2正極出貨會有較明顯改善，全年三元+鈷酸鋰出貨目標(biāo)10萬噸。磷酸鐵鋰年內(nèi)量產(chǎn)，出貨量根據(jù)客戶需求。預(yù)計23、24年歸母凈利潤14.3、18.4億（前值為21.4、28.3億），對應(yīng)PE估值14.4、11.2倍，下調(diào)為“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期、市場競爭加劇風(fēng)險、原材料價格變動風(fēng)險、產(chǎn)能擴張不及預(yù)期。
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