>> 中原證券-廈鎢新能(688778)年報點評：業(yè)績符合預(yù)期，產(chǎn)品線逐次豐富-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
牟國洪 |
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事件：公司公布2022年年度報告及2023年一季度報告。
投資要點：
公司2022年業(yè)績符合預(yù)期。2022年，公司實現(xiàn)營收287.71億元，同比增長80.55%；凈利潤11.21億元，同比增長93.66%；扣非后凈利潤9.79億元，同比增長91.08%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額-15.81億元，同比下降533.08%；基本每股收益4.18元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率18.25%，利潤分配預(yù)案為擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5.0元(含稅)，以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增4股，公司全年業(yè)績符合預(yù)期。公司主營業(yè)務(wù)為新能源材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括鈷酸鋰、三元材料和氫能材料，廣泛用于新能源汽車、3C銷售電子、儲能等領(lǐng)域。
公司鈷酸鋰營收總體持續(xù)增長，預(yù)計2023年總體承壓。2017年以來，公司鈷酸鋰業(yè)務(wù)營收總體持續(xù)增長，其中2019年營收同比下滑8.5%，主要系行業(yè)價格大幅下降。2022年，公司鈷酸鋰實現(xiàn)營收143.43億元，同比增長24.94%，主要為產(chǎn)品價格提升，在公司營收中占比49.89%；公司鈷酸鋰實現(xiàn)銷量3.32萬噸，同比下滑26.43%，主要系疫情影響下手機為主的消費終端需求低迷，IDC統(tǒng)計顯示：2022年全球智能手機銷售12.06億部，同比下降11.02%；全球PC出貨2.92億臺，同比下滑16.20%。3C銷售總體處于平穩(wěn)發(fā)展期，傳統(tǒng)數(shù)碼需求基本飽和，如考慮全球主要經(jīng)濟體通貨膨脹及經(jīng)濟增長不確定性，IDC預(yù)測2023年智能手機出貨總體不容樂觀，預(yù)計低于12億部；但可穿戴設(shè)備、AR/VR、消費級無人機等新興消費電子發(fā)展迅速，為正極材料提供了新的需求增長空間。
公司在鈷酸鋰領(lǐng)域具備顯著行業(yè)地位和技術(shù)優(yōu)勢，出貨量及全球市占率穩(wěn)居第一，持續(xù)推出了高電壓鈷酸鋰產(chǎn)品，2022年針對4.5V以上鈷酸鋰能量密度提升需求和快充性能兩方面，針對材料性能進行改良，逐步解決了4.5V以上鈷酸鋰材料高溫循環(huán)惡化的問題并已開始批量供貨，未來公司將持續(xù)鞏固鈷酸鋰市場龍頭地位。結(jié)合市場需求及價格走勢，總體預(yù)計2023年該產(chǎn)品業(yè)績將承壓。
公司三元材料持續(xù)高增長，預(yù)計2023年增速承壓。公司三元材料業(yè)績持續(xù)高增長，2022年實現(xiàn)出貨4.64萬噸，同比增長71.32%，總體保持行業(yè)第一梯隊地位；對應(yīng)營收136.55億元，同比大幅增長239.35%，營收占比提升到47.49%，營收連續(xù)兩年實現(xiàn)翻倍增長，受益于量價齊升，其中2022年三元材料價格為29.43萬元/噸，而2021年為14.86萬元/噸。高工鋰電統(tǒng)計顯示：2022年，我國動力電池市場出貨480GWh，其中磷酸鐵鋰動力出貨291GWh，市場占比61%；三元動力出貨189GWh，占比39%。預(yù)計2023年國內(nèi)動力電池出貨有望超800GWh，考慮鋰電產(chǎn)業(yè)鏈快速擴產(chǎn)及新能源汽車行業(yè)競爭加劇，動力正極材料領(lǐng)域機遇與挑戰(zhàn)并存。公司相繼推出了高倍率Ni3系、高電壓型單晶Ni5系/Ni6系、高電壓單晶7系及Ni8系NCM三元材料、Ni9系三元高鎳材料等高端產(chǎn)品，在高電壓和高功率三元材料等領(lǐng)域處于行業(yè)前列。結(jié)合行業(yè)需求、原材料價格走勢及公司行業(yè)地位，總體預(yù)計2023年公司三元材料業(yè)績增速將承壓。
公司氫能材料量價齊升，市場前景廣闊。2022年公司投資1億元設(shè)立全資子公司氫能科技。2022年12月，氫能科技以非公開協(xié)議方式完成廈門鎢業(yè)有限公司貯氫合金材料業(yè)務(wù)資產(chǎn)收購。2022年，公司氫能材料實現(xiàn)銷售4024噸，同比增長3.60%；對應(yīng)收入5.98億元，同比大幅增長67.09%，顯示氫能材料價格提升。氫能為全球最具潛力的清潔能源，隨著制氫技術(shù)的不斷進步及應(yīng)用領(lǐng)域拓展，固態(tài)儲氫材料也將受益，其發(fā)展趨勢為持續(xù)提升重量儲氫率，目前固態(tài)儲氫整體處于示范的早期階段。公司貯氫合金在國內(nèi)位于領(lǐng)先地位，固態(tài)儲氫材料也位居行業(yè)前列，長期將受益于行業(yè)發(fā)展。
公司磷酸鐵鋰等新產(chǎn)品將貢獻業(yè)績。2009年以來，公司針對磷酸鐵鋰低溫性能差等痛點進行專項研發(fā)。在此基礎(chǔ)上，公司于2021年在四川雅安開展磷酸鐵鋰產(chǎn)線建設(shè)，并計劃在2023年實現(xiàn)項目一期投產(chǎn)，預(yù)計2023年將貢獻部分業(yè)績。電池首次充放電后部分鋰離子形成SEI膜，以及內(nèi)嵌負極無法脫出造成永久性鋰損耗，造成電池容量不可逆下降。為彌補該部分鋰離子，通常在正極或負極添加補鋰劑，其中正極補鋰劑更具應(yīng)用前景。公司開發(fā)了多款正極補鋰材料產(chǎn)品，性能總體處于國內(nèi)領(lǐng)先水平，有望逐步貢獻收入。
積極關(guān)注重點項目建設(shè)和市場拓展進展。2022年，公司已總體完成海璟基地年產(chǎn)4萬噸鋰離子電池材料產(chǎn)業(yè)化項目，該項目為首次公開發(fā)行并上市的募投項目。同時，后續(xù)積極關(guān)注如下重點項目建設(shè)進展，以及市場拓展情況：一是海璟基地年產(chǎn)3萬噸鋰離子電池材料擴產(chǎn)項目和綜合車間項目。該項目在海璟基地年產(chǎn)4萬噸基礎(chǔ)上，在海璟基地新建設(shè)9#車間(年產(chǎn)能規(guī)劃3萬噸)項目和綜合車間(年產(chǎn)能規(guī)劃1.5萬噸)項目。二是寧德7萬噸鋰離子電池正極材料(CD車間)項目。該項目總投資24.45億元，目前正進行土地總承包預(yù)算、現(xiàn)場勘地等工作，建成后公司寧德基地年產(chǎn)能將達到9.5萬噸。三是四川雅安磷酸鐵鋰項目，包括固相法和液相法項目。其中固相法項目已順利點火，后續(xù)將推進客戶認證。四是與中色國貿(mào)合資設(shè)
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