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廈鎢新能發(fā)布2022年報(bào)及2023年一季報(bào)，符合預(yù)期。公司2022年實(shí)現(xiàn)營收287.51億元，同比增長80.55%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.21億元，同比增長93.66%，扣非歸母凈利潤9.79億元，同比增長91.08%。2023Q1實(shí)現(xiàn)營收35.86億元，同比-41%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.16億元，同比-46%，扣非歸母凈利潤0.98億元，同比-34%。整體符合預(yù)期。
　　1）量：鈷酸鋰方面，2022年公司憑借高電壓鈷酸鋰產(chǎn)品優(yōu)勢夯實(shí)市場份額，全年銷量3.32萬噸，全球市占率穩(wěn)居第一。三元材料方面，公司高電壓、高功率三元材料產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)勢突出，22年實(shí)現(xiàn)三元材料銷量4.64萬噸，同比+71%。氫能材料方面，2022年實(shí)現(xiàn)銷量0.40萬噸，持續(xù)鞏固貯氫合金國內(nèi)市場的領(lǐng)先地位。
　　2）價(jià)：公司2022年鈷酸鋰單噸售價(jià)43.19萬元，同比+70%，單噸毛利2.89萬元，同比+38%，主要系4.5V鈷酸鋰已開始批量供貨，差異化產(chǎn)品助力盈利提升。正極材料單噸售價(jià)29.43萬元，同比+98%，單噸毛利3.01萬元，同比+55%，主要系高電壓正極材料出貨占比提升帶來產(chǎn)品組合改善。
　　產(chǎn)能擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，布局上游穩(wěn)定供應(yīng)鏈。2022年，受益于下游需求高景氣，公司產(chǎn)能擴(kuò)建迅速，其中，海璟基地4萬噸產(chǎn)能已完成建設(shè)。寧德基地7萬噸正極材料產(chǎn)能建設(shè)持續(xù)推進(jìn)。雅安基地規(guī)劃10萬噸磷酸鐵鋰產(chǎn)能，其中首期建設(shè)規(guī)模年產(chǎn)2萬噸，目前固相法項(xiàng)目已順利點(diǎn)火，液相法項(xiàng)目進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)2023年投產(chǎn)。此外，去年公司分別與中色國貿(mào)、盛屯礦業(yè)成立合資公司，投資建設(shè)年產(chǎn)6萬噸正極材料前驅(qū)體和4萬噸三元前驅(qū)體產(chǎn)線，公司通過與產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)進(jìn)行合資建廠方式穩(wěn)定鈷、鎳材料供應(yīng)保障，助力公司在原材料價(jià)格大幅波動時(shí)期保持低庫存快周轉(zhuǎn)的經(jīng)營策略。
　　公司持續(xù)開拓產(chǎn)品線，研發(fā)創(chuàng)新夯實(shí)競爭力。鈷酸鋰方面，公司針對4.5V以上鈷酸鋰的能量密度提升和快充性能實(shí)現(xiàn)改良，逐步解決了高溫循環(huán)惡化的技術(shù)難題；三元材料方面，公司研發(fā)的高電壓Ni7系三元材料的能量密度與Ni9系材料持平，循環(huán)穩(wěn)定性及存儲性能接近Ni6系水平，且9系超高鎳材料已通過多家電池廠測試，進(jìn)入海外車廠體系認(rèn)證并實(shí)現(xiàn)小批量生產(chǎn)；鈉電材料方面，公司通過獨(dú)特包覆技術(shù)開發(fā)的高容量鈉電正極材料穩(wěn)定性良好，同時(shí)開展低成本、長循環(huán)優(yōu)勢的鈉電正極材料開發(fā)；磷酸鹽系材料方面，以先進(jìn)的液相法技術(shù)為核心，打造差異化磷酸鐵鋰產(chǎn)品，具有高能量密度、高功率，低溫性能優(yōu)秀等特點(diǎn)；補(bǔ)鋰劑方面，公司與客戶協(xié)同開發(fā)了多款正極補(bǔ)鋰材料，性能處于國內(nèi)領(lǐng)先水平。
　　盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)2023-2025年公司將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.5/18.1/22.5億元，同比增長29.7%/24.6%/24.1%。當(dāng)前對應(yīng)2023-2025年P(guān)E為13.3x/10.7x/8.6x。維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車下游需求不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)品新技術(shù)落地不及預(yù)期。