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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)、2023年一季報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入287.51億元，同比增長(zhǎng)80.55%，歸母凈利潤(rùn)11.21億元，同比增長(zhǎng)93.66%；扣非后歸母凈利潤(rùn)9.79億元，同比增長(zhǎng)91.08%。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.86億元，同比減少40.67%，歸母凈利潤(rùn)1.16億元，同比減少46.17%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.98億元，同比減少33.63%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2022年全年公司毛利率為8.60%，同比略降，凈利率為3.93%，同比持平。2022年公司正極材料合計(jì)銷(xiāo)售7.96萬(wàn)噸，三元正極銷(xiāo)量4.64萬(wàn)噸，同比+71%、鈷酸鋰銷(xiāo)量3.32萬(wàn)噸，同比26%。其中2022Q4公司三元與鈷酸鋰合計(jì)出貨約1.7萬(wàn)噸，單噸盈利接近1.5萬(wàn)元/噸，環(huán)比持平。2023Q1公司正極出貨約1萬(wàn)噸，單噸盈利1.2萬(wàn)元，環(huán)比略有下滑。
　　產(chǎn)品持續(xù)升級(jí)迭代。公司新開(kāi)發(fā)高電壓Ni7系三元材料，運(yùn)用于4.45V高電壓動(dòng)力鋰電池，能量密度與Ni9系高鎳材料持平；高電壓磷酸錳鐵鋰產(chǎn)品方面，利用液相超小單晶，提升容量、提高電子導(dǎo)率、穩(wěn)定界面阻抗，開(kāi)發(fā)高錳高電壓磷酸錳鐵鋰材料。
　　固態(tài)儲(chǔ)氫合金市場(chǎng)地位領(lǐng)先。2022年公司氫能材料銷(xiāo)售量為0.40萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.60%。公司貯氫合金應(yīng)用于混動(dòng)車(chē)和民用領(lǐng)域，固態(tài)儲(chǔ)氫材料已有量產(chǎn)銷(xiāo)售，應(yīng)用于光伏制氫儲(chǔ)氫、氫能叉車(chē)等領(lǐng)域。相比高壓氣態(tài)儲(chǔ)氫和低溫液態(tài)儲(chǔ)氫，固態(tài)儲(chǔ)氫具有安全、低壓等優(yōu)勢(shì)，中國(guó)氫能聯(lián)盟預(yù)計(jì)，2025年我國(guó)氫能產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值將達(dá)到1萬(wàn)億元，氫能儲(chǔ)運(yùn)設(shè)備材料空間廣闊。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收249、277、342億元，歸母凈利潤(rùn)分別為13.5、18.9、22.6億元，同比增長(zhǎng)21%、39%、20%。截止2023年4月25日市值對(duì)應(yīng)23、24年P(guān)E估值分別是14、10倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：新能源車(chē)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；鋰電池技術(shù)迭代變化風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；環(huán)保及安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等。