>> 民生證券-廈鎢新能(688778)事件點評：正極材料及前驅(qū)體立足法國，完善全球產(chǎn)能布局-230516
| 上傳日期： |
2023/5/16 |
大小： |
858KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄧永康 |
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事件。2023年5月13日廈鎢新能發(fā)布公告，其下屬子公司計劃于北京時間2023年5月16日與法國ORANO公司下屬公司（以下簡稱“ORANO”）簽署合資協(xié)議，擬在法國北部港口城市敦刻爾克設(shè)立一家電池正極材料合資企業(yè)及一家前驅(qū)體合資企業(yè)。
法國新能車銷量持續(xù)增長，鋰電需求量大帶動正極材料需求增長。作為歐洲第三大新能車市，法國2022年新能車銷量為32.97萬輛，同比增長8.77%，滲透率為21.56%，2023年1-4月累積12.94萬輛，同比增長35.11%，滲透率為23.38%。為提振新能車市，法國政府仍維持對全電動車27%的補貼（最高為5000歐元）。低滲透率及補貼政策意味新能車市、鋰電池及正極材料仍有較大拓展市場空間。
公司積累優(yōu)勢促成合作：①公司鈷酸鋰保持龍頭地位，三元材料穩(wěn)居第一梯隊。公司主要產(chǎn)品為高電壓鈷酸鋰、高電壓三元材料、高功率三元材料、高鎳三元材料。2022年，公司鈷酸鋰銷量為3.32萬噸，全球市占率穩(wěn)居第一；高電壓車載三元材料性價比優(yōu)勢明顯，銷量實現(xiàn)4.64萬噸，同比增長71.32%。22年三元和鈷酸鋰平均扣非后噸凈利1.15-1.20萬/噸，23年Q1平均噸凈利約1萬/噸。②持續(xù)推進技術(shù)創(chuàng)新和新品研發(fā)。公司新開發(fā)的高電壓Ni7系三元材料，能量密度與9系高鎳持平；鈷酸鋰方面針對4.5V以上鈷酸鋰對材料的性能進行改良，解決循環(huán)穩(wěn)定問題；鈉電正極材料方面公司憑借鈷酸鋰與三元材料高電壓路線的數(shù)據(jù)積累和技術(shù)儲備，快速發(fā)展鈉電材料并取得市場優(yōu)勢；磷酸鹽系材料方面開發(fā)高錳高電壓磷酸錳鐵鋰材料，具有高電壓極和超高能量密度。
合資企業(yè)設(shè)立戰(zhàn)略互補，互利共贏。歐安諾集團2019年開拓電動車汽車鋰電電池回收業(yè)務(wù)，回收電池模塊中的鈷錳鎳用于新組件生產(chǎn)。合資設(shè)立的電池正極材料合資企業(yè)將由公司下屬子公司持股51%、ORANO持股49%，前驅(qū)體合資企業(yè)由公司下屬子公司持股49%、ORANO持股51%，有利于雙方原料供應(yīng)及鋰電材料開發(fā)生產(chǎn)展開進一步技術(shù)交流合作。
出海戰(zhàn)略拓展已有產(chǎn)能，完善全球布局。2022年，公司海璟基地4萬噸鋰離子電池材料產(chǎn)能投建、海璟3期4.5萬噸產(chǎn)能建設(shè)，寧德7萬噸產(chǎn)能建設(shè)持續(xù)推進，雅安基地規(guī)劃10萬噸磷酸鐵鋰與6萬噸三元材料產(chǎn)能。其中，磷酸鐵鋰項目首期建設(shè)規(guī)模年產(chǎn)2萬噸預(yù)計2023年投產(chǎn)。此次法國合資設(shè)廠是公司跟隨鋰電廠出海潮流完善全球產(chǎn)能布局之舉，未來進一步提高全球市占率。
投資建議：預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤依次為14.15、20.96、26.92億元，同比增長26.2%、48.2%、28.4%，對應(yīng)當(dāng)前時點PE依次為15、10、8倍?？紤]公司高電壓NCM行業(yè)領(lǐng)先，成長邏輯確定性強，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：新能源車銷量不及預(yù)期；消費電子需求疲軟。
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