>> 華鑫證券-廈鎢新能(688778)公司深度報告：高壓化+ 消費復蘇，正極龍頭再啟航-230515
| 上傳日期： |
2023/5/16 |
大小： |
2299KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黎江濤 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點
▌消費復蘇，鈷酸鋰正極或重回增長
受制于消費電子行業(yè)需求影響，鈷酸鋰行業(yè)2022年有所承壓。展望未來，我們認為行業(yè)從量、利、格局角度均邊際向好，綜合來看，鈷酸鋰正極或將成為正極行業(yè)投資優(yōu)選。量方面，消費電子需求最差時點已過，從產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)排產(chǎn)情況來看，下游需求或將于23年二季度起逐季修復，帶動鈷酸鋰正極需求；利方面，經(jīng)歷2022年需求萎靡，鈷酸鋰產(chǎn)能已開始出清，2023年3月產(chǎn)能較2022年底產(chǎn)能降低2萬噸，而行業(yè)需求開始修復，供需格局邊際改善，行業(yè)盈利下行壓力遠低于鐵鋰、三元；格局方面，鈷酸鋰行業(yè)較三元、鐵鋰具更優(yōu)競爭格局，且近年來行業(yè)集中度提升趨勢明顯，未來份額或繼續(xù)向龍頭集中，加速尾部企業(yè)出清。
▌三元機會仍存，技術迭代驅動格局重塑
三元正極行業(yè)近年來隨新能源車高速發(fā)展，但市場擔憂其未來增速趨緩、格局惡化，導致行業(yè)估值承壓。我們認為，三元正極未來仍有較多看點，行業(yè)β與α機遇共存。1）量方面，全球新能源車滲透率仍處低位，未來仍將保持較高增速，帶動三元材料需求；2）結構方面，目前國內(nèi)動力電池鐵鋰為主，而能量密度提升為大勢所趨，未來三元份額有望回暖；3）集中度方面，全球三元材料格局較差，集中度低，但過去幾年格局趨于優(yōu)化，未來有望持續(xù)向龍頭集中；4）國產(chǎn)份額，三元材料為鋰電池四大主材中國產(chǎn)份額最低環(huán)節(jié)，未來國產(chǎn)占比有望提升。綜合以上，國內(nèi)龍頭企業(yè)機遇仍存，此外，由于行業(yè)技術仍在迭代，研發(fā)優(yōu)勢企業(yè)有望享更強α。
▌鈷酸鋰與三元機遇并存，正極龍頭再啟航
公司作為鋰電池正極材料龍頭企業(yè)，面臨較大市場機遇，有望憑借自身優(yōu)勢，走出獨立行情。1）公司鈷酸鋰業(yè)務占比高，在鐵鋰、三元正極面臨盈利下行擔憂背景下，公司鈷酸鋰業(yè)務有望貢獻較高經(jīng)營韌性，與市場中其他正極材料企業(yè)形成分化走勢；2）公司三元材料以單晶高電壓產(chǎn)品為主，其次為高鎳產(chǎn)品，有望受益于高電壓及高鎳化趨勢，獲得更高市場份額；3）廈門鎢業(yè)為公司控股股東，其產(chǎn)業(yè)鏈布局全面，可為公司提供穩(wěn)定、優(yōu)質原材料，此外公司與產(chǎn)業(yè)資本合資設立子公司，擬建設前驅體產(chǎn)能，深化公司一體化布局，強化成本競爭力；4）公司產(chǎn)能穩(wěn)步擴張，并拓展磷酸鐵鋰/磷酸錳鐵鋰業(yè)務，助公司把握下游行業(yè)高增機遇；5）公司研發(fā)實力強大，掌握多項核心技術，高電壓鈷酸鋰技術領先行業(yè)，并將該優(yōu)勢延續(xù)到三元領域。
盈利預測
預計公司2023/2024/2025年歸母凈利潤分別為13/19/25億元，EPS分別為4.42/6.28/8.21元，當前股價對應PE分別為16/11/9倍?；诠锯捤徜嚇I(yè)務邊際向好，三元業(yè)務機遇仍存，積極布局鐵鋰打造新增量，我們看好公司中長期向上發(fā)展機會，給予“買入”評級。
▌風險提示
政策波動風險；下游需求不及預期；產(chǎn)品價格不及預期；競爭格局惡化風險；產(chǎn)能擴張及消化不及預期；原材料價格波動風險。
|
|
