>> 中銀證券-廈鎢新能(688778)上半年量利承壓，海外產(chǎn)能落地-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
武佳雄 |
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公司發(fā)布2023上半年業(yè)績公告，上半年公司實現(xiàn)盈利2.55億元，同比下降53.67%，公司在法國布局產(chǎn)能，新產(chǎn)品逐步開始交付，維持增持評級。
支撐評級的要點
2023H1盈利同比下降53.67%：公司發(fā)布2023年中報，上半年實現(xiàn)營收81.21億元，同比下降44.25%；實現(xiàn)盈利2.55億元，同比下降53.67%；實現(xiàn)扣非盈利2.27億元，同比下降50.61%。根據(jù)公司中報業(yè)績測算，2023Q2實現(xiàn)盈利1.39億元，同比下降58.48%，環(huán)比增長20.35%；實現(xiàn)扣非盈利1.29億元，同比下降58.50%，環(huán)比增長30.76%。
出貨量下降明顯，短期盈利承壓：公司2023上半年受下游客戶需求量下降影響，導致主要產(chǎn)品銷量出現(xiàn)下滑。上半年公司實現(xiàn)產(chǎn)品銷量2.85萬噸，其中鈷酸鋰銷量1.42萬噸，同比下降24.18%，公司鈷酸鋰市場份額超過45%，龍頭地位依然穩(wěn)固；三元材料銷量為1.26萬噸，同比下降41.27%；貯氫合金銷量為1729.70噸，同比下降7.29%。上半年公司實現(xiàn)整體銷售毛利率為7.65%，同比降低1.16個百分點，其中23Q2實現(xiàn)銷售毛利率7.88%，環(huán)比提升0.52個百分點。預計下半年隨著銷量及開工率提升，公司盈利有望修復。
法國產(chǎn)能落地，新型產(chǎn)品有望放量：公司以歐洲作為全球化布局的第一站，提供歐洲本土化供應的能力，與法國ORANO公司下屬公司合作，擬在法國北部港口城市敦刻爾克設立正極和前驅(qū)體合資公司，有利于公司加快海外市場開拓進度。此外，公司積極開發(fā)新型產(chǎn)品技術(shù)，Ni9系三元超高鎳材料進入到海外車廠體系認證，已實現(xiàn)百噸級交付、磷酸鹽系材料具備優(yōu)勢、鈉電正極材料第一代用于儲能領域的產(chǎn)品通過客戶認證。
估值
結(jié)合公司公告與行業(yè)情況，我們將公司2023-2025年預測每股收益調(diào)整至1.78/3.31/4.39元（原預測2023-2025年攤薄每股收益為3.40/4.62/5.80元），對應市盈率22.1/11.9/9.0倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風險
產(chǎn)業(yè)鏈需求不達預期；原材料價格出現(xiàn)不利波動；疫情影響超預期；新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策不達預期；新能源汽車產(chǎn)品力不達預期。
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