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策略摘要
　　中性：目前企業(yè)庫存低位運(yùn)行，國際天然氣價格偏強(qiáng)運(yùn)行，加之11月國內(nèi)供需格局在復(fù)合肥復(fù)產(chǎn)及淡儲需求影響下有好轉(zhuǎn)預(yù)期，因此尿素價格或以震蕩偏強(qiáng)為主。但目前今年新增產(chǎn)能基本全部投產(chǎn)，產(chǎn)量高企或?qū)r格形成壓制，加之基差目前收窄明顯，對期貨支撐作用也有所減弱，預(yù)計11月份以區(qū)間震蕩為主，階段行情或較為頻繁，建議期貨以中性對待。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場分析
　　成本：10月，煤炭價格震蕩波動，煤頭尿素企業(yè)利潤有所下滑，氣頭企業(yè)成本表現(xiàn)平穩(wěn)。進(jìn)入11月，天然氣價格或有推漲的可能，建議關(guān)注國際天然氣價格。
　　供應(yīng)：除去前期停車檢修企業(yè)，10月新增12家停車檢修企業(yè)，所有檢修涉及的產(chǎn)能總量為626萬噸/年，尿素產(chǎn)量為553.15萬噸（+64.04），產(chǎn)能利用率80.55%（+4.02%）。11月，目前4家企業(yè)有檢修計劃，涉及產(chǎn)能230萬噸/年，同時今年大多數(shù)新增產(chǎn)能已經(jīng)陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計產(chǎn)量在510萬噸，較10月有下降預(yù)期。
　　進(jìn)出口：2023年9月，國內(nèi)尿素出口量累計283.38萬噸，同比增加241.59%。9月出口量大幅增加，主要是印標(biāo)企業(yè)逐步執(zhí)行出口，而10月國內(nèi)尿素企業(yè)對于印標(biāo)的參與度有限，集港意愿下降，預(yù)計出口量在35-40萬噸左右；尿素進(jìn)口數(shù)量有限，中短期不會有大量進(jìn)口出現(xiàn)，對供需影響較小。
　　需求：10月末尿素企業(yè)訂單天數(shù)7.5天（+3.59%）。節(jié)后來經(jīng)歷了小幅累庫階段，工廠待發(fā)訂單積累較慢，直至下半個月階段性行情出現(xiàn)帶動工廠收單見好，工廠銷售壓力逐步緩解之下訂單天數(shù)才見增多，臨近月底，市場整體訂單維持在一周左右，11月份整體需求有小幅增長點(diǎn)出現(xiàn)，待發(fā)訂單仍有維持一周左右預(yù)期。
　　庫存：10月末尿素企業(yè)總庫存量33.15萬噸（+3.47），國內(nèi)尿素行情先跌后漲，節(jié)后尿素剛需減弱，下游業(yè)者補(bǔ)貨意愿不強(qiáng)，工廠流向較少，尿素企業(yè)庫存呈小幅累積趨勢；港口樣本庫存量26.8萬噸（+10.5），企業(yè)出口集港行為導(dǎo)致港口庫存有所上升。11月中旬后復(fù)合肥有回暖預(yù)期，供需矛盾或有緩和，預(yù)計尿素生產(chǎn)企業(yè)庫存在50-60萬噸；而近幾期印標(biāo)中國參與度有限，加上出口政策面暫不明朗，且國內(nèi)冬儲臨近，預(yù)計港口庫存在20-25萬噸附近11月份，尿素供應(yīng)預(yù)期依然高于去年同期，不過目前企業(yè)庫存處于偏低水平，高產(chǎn)量或不足以對市場形成的利空需要通過庫存得以傳導(dǎo)。而隨著復(fù)合肥開工率的回升，尿素需求或階段性增加，淡儲根據(jù)時間的推進(jìn)，階段性補(bǔ)倉或較10月份有小幅增加預(yù)期。出口方面不確定情況較多，情緒翻轉(zhuǎn)帶動較快，預(yù)計11月份行情或偏強(qiáng)運(yùn)行。
　　策略
　　中性：目前企業(yè)庫存低位運(yùn)行，國際天然氣價格偏強(qiáng)運(yùn)行，加之11月國內(nèi)供需格局在復(fù)合肥復(fù)產(chǎn)及淡儲需求影響下有好轉(zhuǎn)預(yù)期，因此尿素價格或以震蕩偏強(qiáng)為主。但目前今年新增產(chǎn)能基本全部投產(chǎn)，產(chǎn)量高企或?qū)r格形成壓制，加之基差目前收窄明顯，對期貨支撐作用也有所減弱，預(yù)計11月份以區(qū)間震蕩為主，階段行情或較為頻繁，建議期貨以中性對待。
　　■風(fēng)險國內(nèi)煤炭價格變動、國際天然氣價格變動、新增產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)情況、工農(nóng)業(yè)需求好轉(zhuǎn)情況、淡儲需求釋放情況