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●三季度收入和利潤(rùn)環(huán)比下降。剔除新上市及部分業(yè)績(jī)波動(dòng)較大、可比性較差的個(gè)股，我們共納入A股申萬(wàn)醫(yī)藥生物行業(yè)437只個(gè)股作為分析樣本。2023年前三季度，醫(yī)藥生物行業(yè)上市公司整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18311億元，同比增長(zhǎng)1.44%；歸母凈利潤(rùn)1604億元，同比下降19.92%。整體毛利率為33.03%,同比下降2.17pp；凈利率為9.24%，同比下降2.50pp；期間費(fèi)用率整體較為穩(wěn)定，盈利能力小幅下降。2023Q3單季醫(yī)藥生物行業(yè)上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5888億元、歸母凈利潤(rùn)474億元，同比增速分別為-3.20%和-18.16%，環(huán)比增速分別為-4.64%和-16.12%。三季度受到醫(yī)療行業(yè)政策等因素影響，上市公司收入和利潤(rùn)環(huán)比下降。
　　●細(xì)分板塊持續(xù)分化。2023年前三季度，營(yíng)收同比增速前5的細(xì)分子板塊依次分別為創(chuàng)新藥（ +39.32%)、醫(yī)院(+25.84%）、血制品（+20.30%）、連鎖藥店（+16.94%）和醫(yī)療設(shè)備（+15.72%）；歸母凈利潤(rùn)同比增速前5的細(xì)分子板塊依次分別為醫(yī)院（+91.27%）、中藥（+31.52%）、血制品（+18.76%）、連鎖藥店（+18.73%）和其他生物制品（+13.32%）。創(chuàng)新藥板塊收入端延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；醫(yī)院板塊在消費(fèi)醫(yī)療的帶動(dòng)下實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，且收入和利潤(rùn)端均呈現(xiàn)環(huán)比持續(xù)改善。其他與院內(nèi)診療較為相關(guān)的醫(yī)療設(shè)備、化學(xué)制劑等板塊環(huán)比增速下降。
　　●投資建議：2023年前三季度，醫(yī)藥生物板塊受疫情高基數(shù)、宏觀環(huán)境、行業(yè)政策等多因素影響，板塊復(fù)蘇整體較慢。當(dāng)前醫(yī)藥生物板塊處于業(yè)績(jī)底部、估值底部、持倉(cāng)底部的多重底部區(qū)間，在政策邊際回暖、終端診療恢復(fù)、合規(guī)銷售推廣下，醫(yī)藥生物板塊有望于四季度或?qū)⒂瓉?lái)拐點(diǎn)。我們建議重點(diǎn)圍繞消費(fèi)醫(yī)療服務(wù)和創(chuàng)新藥械鏈兩大主題板塊，結(jié)合當(dāng)前政策環(huán)境和業(yè)績(jī)邊際變化情況，精選相關(guān)細(xì)分子板塊和優(yōu)質(zhì)個(gè)股，建議關(guān)注創(chuàng)新藥、醫(yī)院、創(chuàng)新器械、CXO、連鎖藥店、二類疫苗、血制品等板塊及個(gè)股。
　　●風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)，事件風(fēng)險(xiǎn)。