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投資要點(diǎn)
　　新能源：1）行業(yè)整體盈利有所下降，光伏2023Q3歸母凈利潤(rùn)下行：全行業(yè)2023Q1~Q3營(yíng)收13407.37億元，同增17.75%，歸母凈利潤(rùn)1388.73億元，同增11.36%。光伏板塊2023Q1~Q3營(yíng)收9609.35億元，同增22.39%，歸母凈利潤(rùn)1109.2億元，同增14.31%。風(fēng)電板塊2023Q1~Q3營(yíng)收1930.25億元，同增9.89%，歸母凈利潤(rùn)為140.34億元，同減20.79%。核電板塊2023Q1~Q3營(yíng)收1867.77億元，同增5.05%；歸母凈利潤(rùn)139.19億元，同增39.91%。全行業(yè)2023Q3收入4694.17億元，同增10.03%，歸母凈利潤(rùn)412.88億元，同降13.45%；光伏板塊2023Q3營(yíng)收3350.10億元，同增9.80%，歸母凈利潤(rùn)329.94億元，同降17.07%；風(fēng)電板塊2023Q3營(yíng)收721.13億元，同增18.67%，歸母凈利潤(rùn)35.96億元，同減24.10%；核電板塊2023Q3營(yíng)收622.94億元，同增2.54%，歸母凈利潤(rùn)46.99億元，同增47.61%。2）2023Q1~Q3毛利率下降、歸母凈利率下降，2023Q3毛利率下降、歸母凈利率下降。2023Q1~Q3，全行業(yè)115家公司的毛利率為22.60%，同降0.24pct。2023Q3，全行業(yè)毛利率為21.77%，同降1.17pct。2023Q1~Q3，全行業(yè)歸母凈利率為10.36%，同降0.59pct。2023Q3，歸母凈利率為8.80%，同減2.39pct。3）2023Q1~Q3行業(yè)現(xiàn)金凈流入增多、2023Q3行業(yè)現(xiàn)金凈流入增多。2023Q1~Q3，全行業(yè)115家公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為1163.85億元，同增22.38%，2023Q3，全行業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入579.14億元，同增26.41%。4）全行業(yè)應(yīng)收款、合同負(fù)債、存貨均環(huán)比增加：2023Q3末應(yīng)收賬款為4074.85億元，環(huán)比+6.36%。合同負(fù)債2341.35億元，環(huán)比+11.01%。存貨4465.29億元，環(huán)比+7.23%。
　　光伏板塊：主產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下行盈利承壓，歐洲去庫(kù)壓力下逆變器Q3環(huán)降明顯。2023Q1-3光伏板塊收入、歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)22.39%、14.31%。2023Q3光伏板塊收入、歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)9.80%、下降17.07%。2023Q1-3歸母凈利潤(rùn)增速：石英坩鍋>逆變器>電池>組件>銀漿>金剛線>支架>設(shè)備>EPC>其他輔材>玻璃>硅片>膠膜>硅料。2023Q3歸母凈利潤(rùn)同比增速：石英坩堝（+469.10%）>銀漿（+122.21%）>金剛線（+67.98%）>支架（+66.18%）>電池（+50.84%）>逆變器（+41.94%）>設(shè)備（+37.13%）>玻璃（+29.00%）>其他輔材（+20.88%）>EPC（+19.17%）>膠膜（+16.95%）>組件（+15.46%）>硅片（-30.75%）>硅料（-74.36%）；環(huán)比增速：設(shè)備（+34.48%）>玻璃（+28.34%）>金剛線（+11.91%）>膠膜（+11.06%）>EPC（+8.08%）>石英坩堝（+5.97%）>電池（+1.07%）>硅片（+0.85%）>銀漿（-1.84%）>其他輔材（-18.99%）>逆變器（-20.06%）>支架（-21.73%）>組件（-25.61%）>硅料（-40.80%）。細(xì)分各環(huán)節(jié)：硅料：價(jià)格有所反彈，盈利持續(xù)下行。龍頭通威股份（2023Q3歸母凈利30.31億元，同降68.11%，環(huán)降35.07%）價(jià)格下行周期龍頭成本優(yōu)勢(shì)顯著，盈利體現(xiàn)分化，Q3單噸盈利約1.7萬(wàn)元/噸。石英坩堝：石英砂供需緊張下盈利持續(xù)提升。歐晶科技（2023Q3歸母凈利潤(rùn)1.81億元，同增188.89%，環(huán)降23.37%）、石英股份（2023Q3歸母凈利潤(rùn)17.76億元，同增531.40%，環(huán)增10.26%）石英砂供需緊張下帶動(dòng)價(jià)格持續(xù)上漲，單噸凈利持續(xù)上行，明后年高純石英砂供需依然相對(duì)緊張，高盈利持續(xù)期較長(zhǎng)。硅片：產(chǎn)業(yè)鏈跌價(jià)下Q3盈利承壓。TCL中環(huán)（2023Q3歸母凈利16.52億元，同減20.72%，環(huán)減27.67%）硅片經(jīng)營(yíng)性單瓦盈利6分，環(huán)降約4分，隆基綠能（2023Q3歸母凈利潤(rùn)25.15億，同減42%，環(huán)減55%）硅片單瓦盈利約5分，環(huán)降5分，主要系硅料價(jià)格觸底反彈疊加價(jià)格下行壓力。電池：盈利略有分化、N型超額盈利收窄。愛(ài)旭股份（2023Q3歸母凈利潤(rùn)5.79億元，同減27.14%，環(huán)減4.71%），Q3單瓦凈利6分，環(huán)比持平。鈞達(dá)股份（2023Q3歸母凈利潤(rùn)6.83億元，同增396.34%，環(huán)增13.50%）P型單瓦盈利6分/W，環(huán)比持平，N型1毛/W，環(huán)降約2分，N型超額盈利略有收窄。組件：N型占比提升，價(jià)格下行+匯兌損失Q3盈利下行。晶澳科技（2023Q3歸母凈利潤(rùn)19.51億元，同增22.95%，環(huán)減12.54%）2023Q3出貨回升，單瓦凈利約0.14元，環(huán)降3分。隆基綠能（2023Q3歸母凈利潤(rùn)25.15億，同減42%，環(huán)減55%），單瓦盈利環(huán)比下降；晶科能源（2023Q3歸母凈利潤(rùn)25.11億元，同增225.79%，環(huán)增14.95%）單瓦凈利約12分，環(huán)降僅1分，主要系N型占比提升+美國(guó)市場(chǎng)盈利修復(fù)，天合光能（2023Q2歸母凈利潤(rùn)15.37億元，同增35.67%，環(huán)減13.27%）單瓦凈利約11分，環(huán)比持平，主要系硅片自供+N型占比提升。逆變器：歐洲戶儲(chǔ)去庫(kù)壓力下Q3出貨環(huán)降、Q4有望改善，大機(jī)盈利超市場(chǎng)預(yù)期。陽(yáng)光電源（2023Q3歸母凈利潤(rùn)28.69億元，同增147.29%，環(huán)增0.79%）IGBT模塊緊缺大機(jī)盈利上行+海外出貨占比提升+美國(guó)大儲(chǔ)盈利超預(yù)期，業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期；德業(yè)股份（2023Q3歸母凈利潤(rùn)3.05億元，同減36.10%，環(huán)減54.85%）庫(kù)存壓力+南非冬季需求放緩影響出貨環(huán)降70%，我們預(yù)計(jì)Q4逆變器出貨有望回暖。固德威（2023Q3歸母凈利潤(rùn)1.52億元，同減31.