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工程渠道放緩導(dǎo)致Q3收入略低于預(yù)期，新品類加速拓展趨勢(shì)向好
　　Q1-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收79.3億元(+9.6%)，歸母凈利潤(rùn)13.7億元(+11.3%)，扣非凈利潤(rùn)12.8億元(+13.3%)。Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.0億元(+7.4%)，歸母凈利潤(rùn)5.4億元+(6.5%)，扣非凈利潤(rùn)5.4億元(+8.1%)。需求承壓下Q3收入略低于預(yù)期，看好Q4低基數(shù)下收入恢復(fù)。我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)18.9/20.6/22.8億元（原值為20.1/22.4/24.5億元），對(duì)應(yīng)EPS為2.0/2.2/2.4元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為11.6/10.7/9.7倍，新品類拓展趨勢(shì)向好，維持“買入”評(píng)級(jí)不變。
　　核心品類市場(chǎng)份額穩(wěn)固，新品類加速拓展第二增長(zhǎng)曲線
　?。?）核心品類市場(chǎng)份額穩(wěn)固：根據(jù)AVC，2023Q3老板/行業(yè)油煙機(jī)線上渠道銷額同比分別+10.9%/-0.3%，燃?xì)庠钔确謩e+17.4%/-1.6%，行業(yè)整體下滑態(tài)勢(shì)下公司逆勢(shì)增長(zhǎng)，油煙機(jī)/燃?xì)庠盍闶垲~市占率分別達(dá)22.9%/22.9%，持續(xù)保持引領(lǐng)。線下渠道看，公司2023Q1-3油煙機(jī)/燃?xì)庠盍闶垲~市占率分別達(dá)30.4%/29.9%，優(yōu)勢(shì)渠道份額穩(wěn)固，在精裝修市場(chǎng)品牌占比31.9%，位于第一。核心品類基本盤方面公司優(yōu)勢(shì)顯著。（2）新品類份額持續(xù)突破：根據(jù)AVC，2023Q1-3公司集成灶/洗碗機(jī)/嵌入式蒸烤線下零售額市占率分別達(dá)28.9%/16.7%/29.5%，分別排名行業(yè)第一/前三/第一，公司新品類拓展方面成效顯著，市場(chǎng)份額快速攀升。
　　Q3扣非凈利率保持提升，壞賬風(fēng)險(xiǎn)有限、看好利潤(rùn)率端保持穩(wěn)定
　　2023Q3公司毛利率為52.2%(-0.1pct)，期間費(fèi)用率為32.4%(+1.1pct)，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為26.0%/4.1%/3.6%/-1.2%，同比分別-0.2/+0.1/+0.2/+1.0pct，綜合影響下凈利率為18.0%(-0.3pct)，Q3信用和資產(chǎn)減值損失沖回0.12億（同比提升0.12億），信用減值損失沖回0.19億（同比提升0.4億），扣非凈利率17.9%(+0.1pct)，風(fēng)險(xiǎn)充分前置下壞賬預(yù)計(jì)影響有限，看好利潤(rùn)率保持穩(wěn)定。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求下滑風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；新品銷售不及預(yù)期。