>> 中航證券-高測股份(688556)Q3業(yè)績高增，設備+耗材+工藝閉環(huán)優(yōu)勢持續(xù)顯現-231101
| 上傳日期： |
2023/11/5 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒潤芳,盧正羽 |
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◆事件:公司發(fā)布2023年三季報,2023年前三季度實現收入42.11億元,同比+92.24%,歸母凈利潤11.73億元,同比+173.90%;Q3公司實現收入16.90億元,同比+97.60%，環(huán)比+33.91%，歸母凈利潤4.59億元，同比+139.99%，環(huán)比+21.11%。
◆四大業(yè)務板塊高速發(fā)展，業(yè)績持續(xù)高增。
公司發(fā)揮“設備+耗材+工藝”融合發(fā)展及技術閉環(huán)優(yōu)勢，分產品來看，1）光伏切割設備:前三季度實現收入16.32億元，同比+86.94%，截止三季度末底，公司光伏切割設備類產品在手訂單約27億元;2)切割耗材:前三季度實現收入9.47億元,同比+86.05%,前三季度金剛線累計出貨約4400萬km;3)切片服務業(yè)務:前三季度實現收入13.24億元，同比+130.26%。4)創(chuàng)新業(yè)務:前三季度實現收入1.89億元，同比+47.66%，截至三季度末，創(chuàng)新業(yè)務設備類產品在手訂單約1.3億元。
費用控制加強，盈利水平持續(xù)提升。
前三季度公司期間費用率為14.83%，同比-2.27pct,銷售費用率2.1%，同比-0.43pct,管理費用率12.36%，同比-1.95pct，財務費用率0.36%，同比+0.10pct，公司整體費控表現較好，前三季度研發(fā)費用2.59億元，同比+73.83%，占營收比重的6.15%，進一步強化技術閉環(huán)優(yōu)勢。公司前三季度毛利率為45.98%，同比+6.18pct，凈利率為27.85%,同比+8.30pct; Q3單季度毛利率為44.82%，同比+3.27pct，凈利率27.16%,同比+4.80pct，主要系金剛線業(yè)務帶動毛利率增長。此外，公司前三季度經營性現金流為6.37億元，較去年同期-0.50億元大幅提升，主要因為金剛線及切片代工業(yè)務占比提升，銷售回款力度加大，現金流持續(xù)改善。
◆切片加工及金剛線產能釋放，碳化硅有望增長新動能。
硅片切割加工產能逐步釋放，目前總規(guī)劃產能102GW，已落地產能38Gw，其中建湖(二期)12GW處于產能爬升中，宜賓（一期)25GW項目正在建設，預計2024年上半年投產，根據公司與英發(fā)睿能簽訂合作框架協(xié)議，已鎖定其中20GW產能。壺關(一期)年產4000萬千米金剛線項目預計23Q4釋放產能，新項目投產后公司金剛線年產能超9000萬公里，市占率有望進一步提升。金剛線切割技術逐步導入碳化硅領域，相較于砂漿切割，可大幅提升生產效率并降低料損和晶片加工成本，公司8英寸碳化硅金剛線切片機可同步滿足6寸和8寸碳化硅晶片的切割需求，目前已收獲批量訂單。
◆盈利預測
預計公司2023-25年實現營收62.27億元/89.63億元/115.38億元，歸母凈利潤15.63億元/19.83億元/23.65億元，對應目前PE分別為10X/8X/7X，維持“買入”評級。
風險提示
硅片價格持續(xù)下跌，產能擴張不及預期，下游需求不及預期
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