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事件描述
　　公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告：2023年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入735.95億元，同比變化+4.79%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)93.76億元，同比變化-15.37%；扣非后歸母凈利潤(rùn)90.45億元，同比變化-19.78%；基本每股收益2.2754元/股，同比變化-20.48%；加權(quán)平均資產(chǎn)收益率為15.24%，同比減少6.92個(gè)百分點(diǎn)；截止9月底，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額160.75億元，同比變化-10.13%；資產(chǎn)負(fù)債率55.94%，同比變化+1.93個(gè)百分點(diǎn)。三季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入238.17億元，同比變化-13.84%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.10億元，同比變化-54.27%；扣非后歸母凈利潤(rùn)19.68億元，同比變化-53.33%。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　Q3煤炭、多晶硅價(jià)格下行，公司整體業(yè)績(jī)有所下滑。截止中報(bào)公司的新能源產(chǎn)業(yè)及配套工廠產(chǎn)品、煤炭、變壓器及電線電纜產(chǎn)品收入分別占比32.08%、19.98%、15.62%和11.74%；毛利分別占比44.51%、27.36%、7.64%和3.35%，毛利率分別為44.61%、44.04%、15.73%和9.16%，新能源和煤炭板塊對(duì)公司業(yè)績(jī)影響日益重要。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，Q3國(guó)產(chǎn)多晶硅（一級(jí)料）均價(jià)10.48美元/千克，同比-76.24%，環(huán)比Q2變化-49.76%；煤炭方面，疆內(nèi)外煤價(jià)均有所回調(diào)，烏魯木齊長(zhǎng)焰煤Q3均價(jià)400元/噸，同比變化-17.16%，環(huán)比Q2變化-15.03%；靖遠(yuǎn)電煤Q3均價(jià)706元/噸，同比變化-17.75%，環(huán)比Q2變化-9.56%，價(jià)格的回調(diào)導(dǎo)致新能源及煤炭板塊毛利下降影響業(yè)績(jī)，公司Q3整體毛利率23.31%，同比下滑13.18pct，環(huán)比下滑2.20pct。公司費(fèi)用率穩(wěn)定，總期間費(fèi)用率8.16%，同比+0.61pct。隨著四季度以來煤炭、多晶硅等價(jià)格回升，預(yù)計(jì)公司四季度業(yè)績(jī)有所改善。
　　受益于資源稟賦，煤炭，新能源板塊成長(zhǎng)空間較大。將一礦投產(chǎn)后公司煤炭核定產(chǎn)能達(dá)到7400萬(wàn)噸，煤炭產(chǎn)能、產(chǎn)量已超過中煤能源。公司煤炭子公司煤炭資源探明儲(chǔ)量達(dá)120億噸，居煤炭上市公司前列。將一礦目前核準(zhǔn)產(chǎn)能400萬(wàn)噸/年，規(guī)劃產(chǎn)能2000萬(wàn)噸/年，且公司地處新疆準(zhǔn)東礦區(qū)，具備疆煤外運(yùn)和自用雙重地域優(yōu)勢(shì)，未來仍有增長(zhǎng)空間。新能源方面，公司多晶硅擴(kuò)產(chǎn)順利，預(yù)計(jì)年內(nèi)產(chǎn)能將達(dá)到30萬(wàn)噸，且新疆風(fēng)光資源豐富，新能源板塊也具備成長(zhǎng)潛力。另外，2023年以來特高壓建設(shè)明顯加速，已核準(zhǔn)特高壓直流4條，后續(xù)線路仍在增加，公司作為我國(guó)特高壓變壓器和換流變主要供應(yīng)商，2023年累計(jì)中標(biāo)額近30億元，未來傳統(tǒng)變壓器板塊也有望持續(xù)較高增長(zhǎng)。
　　投資建議
　　預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為2.24\2.63\2.92元，對(duì)應(yīng)公司11月2日收盤價(jià)13.87元，2023-2025年P(guān)E分別為6.2\5.3\4.7倍，考慮到公司主營(yíng)板塊成長(zhǎng)性較強(qiáng)，兼具低估值屬性，首次覆蓋，給予“增持-A”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：公司產(chǎn)品主要為大宗商品，其價(jià)格受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較大，后期若我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，公司業(yè)績(jī)或承壓；煤炭、多晶硅及其他產(chǎn)品價(jià)格超預(yù)期下行風(fēng)險(xiǎn)：除宏觀經(jīng)濟(jì)影響外，公司煤炭、多晶硅等產(chǎn)品價(jià)格受我國(guó)產(chǎn)能擴(kuò)張、進(jìn)口等因素影響，若上述方面超預(yù)期增加，公司產(chǎn)品銷售量及價(jià)格可能下降；電網(wǎng)投資不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：公司變壓器板塊受新增電網(wǎng)投資影響，后期若規(guī)劃的電網(wǎng)投資落地不及預(yù)期，則變壓器銷售量?jī)r(jià)或下行；安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)：煤炭、多晶硅及變壓器等生產(chǎn)工藝過程有較多的危險(xiǎn)因素，若發(fā)生超預(yù)期安全事故，可能影響公司產(chǎn)品產(chǎn)銷量。