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核心觀點(diǎn)
　　航運(yùn)：航運(yùn)三季報(bào)整體表現(xiàn)較為平淡，彰顯出公司對(duì)行業(yè)中長期供需格局的信心。市場方面，本周原油運(yùn)輸運(yùn)價(jià)表現(xiàn)亮眼，VLCC本周運(yùn)價(jià)收于60800美元/天，較上周明顯提升，但是短期大漲后租家呈觀望情緒，成交量出現(xiàn)下滑，但是我們認(rèn)為隨著歐美采暖剛性需求逐步釋放，供需有望進(jìn)一步改善，11月或迎年內(nèi)旺季的主升浪，此外不斷升級(jí)的巴以沖突或?yàn)橛瓦\(yùn)投資帶來潛在的向上期權(quán)，如沖突擴(kuò)大至產(chǎn)油國，運(yùn)價(jià)有望迎來跳漲，繼續(xù)推薦中遠(yuǎn)海能、招商輪船、招商南油。集運(yùn)方面，本周運(yùn)價(jià)繼續(xù)上漲，美線及小航線維持強(qiáng)勢，但是歐線在上周調(diào)漲后出現(xiàn)小幅回落。我們認(rèn)為，當(dāng)前全球需求相對(duì)疲軟，聯(lián)盟對(duì)運(yùn)力的控制成為運(yùn)價(jià)走勢的關(guān)鍵，繼續(xù)關(guān)注對(duì)上下游具備議價(jià)權(quán)并全力分紅回報(bào)股東的龍頭船東中遠(yuǎn)?？亍?br>　　航空：航空上市公司三季報(bào)業(yè)績整體表現(xiàn)可觀，在暑運(yùn)旺季的推動(dòng)下，疊加客座率提升和價(jià)格堅(jiān)挺，國航、南航、東航、春秋以及吉祥三季度單季分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利42.4億元、42.0億元、36.4億元、18.4億元以及10.7億元，均超過19年同期的36.2億元、23.9億元、24.2億元、8.7億元以及6.6億元。其中，春秋航空三季度業(yè)績尤為亮眼，主要得益于公司具有更優(yōu)的成本管控能力，其在供需兩旺、票價(jià)水平上行的背景下業(yè)績彈性更大。近期中美航線再獲增班，國際航線穩(wěn)步恢復(fù)。短期，需求承壓、油價(jià)高企等不利因素已經(jīng)得到較充分的釋放，中長期仍然看好供需反轉(zhuǎn)帶來的周期性投資機(jī)會(huì)，繼續(xù)推薦春秋航空、中國國航。
　　機(jī)場：當(dāng)前機(jī)場免稅業(yè)態(tài)在免稅品價(jià)格優(yōu)勢、高扣點(diǎn)、運(yùn)營商合理利潤率之間需要達(dá)成新的平衡。2022-2023年部分機(jī)場免稅招標(biāo)機(jī)場端仍可獲得25%左右的提成比例，議價(jià)能力并沒有被大幅削弱。隨著出境團(tuán)隊(duì)游的恢復(fù)和洲際長航線的持續(xù)加班，樞紐機(jī)場國際航線客流量有望持續(xù)走高，拉動(dòng)其業(yè)績表現(xiàn)進(jìn)一步回升。階段性顯著調(diào)整后的機(jī)場股或迎配置機(jī)會(huì)，推薦上海機(jī)場、白云機(jī)場，關(guān)注深圳機(jī)場。
　　快遞：快遞三季報(bào)整體表現(xiàn)承壓，1）順豐三季度收入同比仍然下滑，得益于公司自身經(jīng)營優(yōu)化，盈利能力和業(yè)績表現(xiàn)已屬穩(wěn)健；2）受價(jià)格競爭的拖累，圓通、韻達(dá)和申通的三季度單票快遞利潤均出現(xiàn)環(huán)比下滑，其中申通的三季度業(yè)務(wù)量增速及市場份額提升表現(xiàn)最優(yōu)。投資方面，快遞龍頭股價(jià)回調(diào)后，中長期投資布局機(jī)會(huì)凸顯，看好未來鄂州機(jī)場經(jīng)營步入正軌后的順豐控股、以及未來競爭格局優(yōu)化后的圓通和中通，關(guān)注改善中的申通、韻達(dá)。
　　物流：自下而上推薦嘉友國際，公司發(fā)布前三季度預(yù)報(bào)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤6.54-7.47億元，對(duì)應(yīng)Q3單季度實(shí)現(xiàn)1.50-2.43億元，Q3公司業(yè)績出現(xiàn)較大環(huán)比下滑，但是考慮到蒙煤供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)有望繼續(xù)放量，非洲業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長，預(yù)計(jì)23年公司凈利潤突破9億元，當(dāng)前估值對(duì)應(yīng)23年僅13X。
　　投資建議：我們繼續(xù)看好中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來板塊整體景氣度的提升。推薦密爾克衛(wèi)、春秋航空、中國國航、上海機(jī)場、招商輪船、中遠(yuǎn)海能、招商南油、嘉友國際、順豐控股、圓通速遞、韻達(dá)股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，疫情反復(fù)，油價(jià)匯率劇烈波動(dòng)。