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公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的AIoTSoC供應(yīng)商。公司產(chǎn)品以系統(tǒng)級(jí)智能應(yīng)用處理器芯片（SoC）為主，形成旗艦產(chǎn)品牽引的平臺(tái)化產(chǎn)品體系，廣泛用于智慧物聯(lián)、消費(fèi)電子、車載等多個(gè)場(chǎng)景。2023年上半年，公司建立了以產(chǎn)品線為導(dǎo)向的新營(yíng)銷體系，提升市場(chǎng)推廣的專業(yè)化程度，加強(qiáng)細(xì)分領(lǐng)域的市場(chǎng)推廣能力。
　　短期業(yè)績(jī)承壓，三季度營(yíng)收同比轉(zhuǎn)正，經(jīng)營(yíng)情況逐步向好。隨著終端需求周期波動(dòng)，公司業(yè)績(jī)短期承壓，2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.5億元，同比下降7.4%；歸母凈利潤(rùn)0.77億元，同比下降72%。單三季度來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)收入6.0億元，同比增長(zhǎng)83.3%，系2022年一季度以來(lái)首次同比正增長(zhǎng)。同時(shí)，三季度公司毛利率延續(xù)環(huán)比改善趨勢(shì)，環(huán)比+1.85pct至36.1%；庫(kù)存壓力逐步減輕，截至三季度末公司存貨為14.1億元，較二季度環(huán)比下降9764萬(wàn)元，整體經(jīng)營(yíng)情況逐步向好。
　　行業(yè)需求有望復(fù)蘇，關(guān)注邊緣智能進(jìn)展。三季度，商業(yè)顯示、機(jī)器視覺(jué)、教育辦公等下游市場(chǎng)需求進(jìn)一步復(fù)蘇，圍繞國(guó)家數(shù)字基建方向，如電網(wǎng)、運(yùn)營(yíng)商等需求釋放良好，行業(yè)需求后續(xù)有望逐步修復(fù)。
　　邊緣智能應(yīng)用加速推進(jìn)，高通近期在2023驍龍峰會(huì)上推出驍龍8 Gen3和PC芯片驍龍XElite。兩款芯片均具備強(qiáng)勁的端側(cè)AI能力，驍龍8 Gen3支持端側(cè)百億參數(shù)大模型；驍龍XElite支持在終端側(cè)運(yùn)行超過(guò)130億參數(shù)的生成式AI模型。高通在端側(cè)AI持續(xù)推進(jìn)，邊緣智能應(yīng)用有望加速。公司擁有自研NPU及相關(guān)算法等核心能力，可提供算力芯片產(chǎn)品，并與下游AIoT客戶緊密探索模型在邊端側(cè)的運(yùn)用，有望受益后續(xù)邊緣智能機(jī)遇。
　　注重研發(fā)能力提升，強(qiáng)化應(yīng)用領(lǐng)域拓展。公司長(zhǎng)期重視研發(fā)能力積累，研發(fā)人員持續(xù)增長(zhǎng)，且形成較為完善的員工長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，研發(fā)投入占比近年來(lái)始終不低于20%。受益于此，公司在神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)處理、影像視覺(jué)處理等核心技術(shù)能力上自研IP、持續(xù)打磨，旗艦產(chǎn)品性能領(lǐng)先，并前瞻布局AI算力能力。公司的平臺(tái)化產(chǎn)品布局和新營(yíng)銷體系構(gòu)建，加速推動(dòng)應(yīng)用領(lǐng)域拓展，例如車載市場(chǎng)公司已導(dǎo)入國(guó)內(nèi)多家頭部車企并實(shí)現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)，有望帶動(dòng)后續(xù)增長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；新產(chǎn)品推廣及研發(fā)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
　　投資建議：預(yù)計(jì)2023-2025年公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.5/28.4/35.8億元，同比+11%/26%/26%；歸母凈利潤(rùn)分別為1.5/3.7/6.0億元，同比-49%/+146%/+61%；當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為185/75/47倍?？春霉酒炫灝a(chǎn)品放量，并受益于行業(yè)需求有望逐步修復(fù)以及端側(cè)AI應(yīng)用推進(jìn)，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。