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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)。前三季度營(yíng)收8.8億元，同比+6.06%，歸母凈利潤(rùn)5532.31萬(wàn)元，同比+2.05%；單3季度營(yíng)收3.36億元，同比+13.1%，歸母凈利潤(rùn)2385.34萬(wàn)元，同比+41.93%。其中酶制劑業(yè)務(wù)收入同比增加2228.19萬(wàn)元，同比+21.39%。
　　前三季度公司毛利率44.34%，同比提升2.06pct，單3季度毛利率44.59%，同比+3.95pct。前三季度研發(fā)費(fèi)用同比+12.37%，創(chuàng)歷史同期新高。公司毛利率的提高主要是因?yàn)楣緢?jiān)持技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略，持續(xù)加大研發(fā)投入。通過(guò)新基因篩選技術(shù)的有效應(yīng)用，開(kāi)發(fā)出高效酶產(chǎn)品；通過(guò)蛋白質(zhì)工程改造，部分產(chǎn)品提高了比酶活和耐溫性，增加了酶的應(yīng)用效果，并降低了成本；通過(guò)表達(dá)系統(tǒng)（底盤(pán)細(xì)胞）進(jìn)一步改進(jìn)及優(yōu)化了調(diào)控因子，發(fā)酵水平得到提高，降低了成本。同時(shí)，產(chǎn)品銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
　　養(yǎng)殖行業(yè)處于下行周期，企業(yè)對(duì)降低飼料成本有較高需求。公司VLAND-PCP定制酶方案（基于飼料酶應(yīng)用大數(shù)據(jù)系統(tǒng)的精準(zhǔn)定制）平臺(tái)，擁有充足的飼料原料用酶數(shù)據(jù)，并保持迭代，可以幫助大客戶解決飼料轉(zhuǎn)換效率，提高原糧消化吸收等問(wèn)題，是弱勢(shì)市場(chǎng)下降本增效的解決方案之一。
　　公司持續(xù)大規(guī)模的研發(fā)投入，已構(gòu)建了里氏木霉、畢赤酵母、黑曲霉、芽孢桿菌等四大高效蛋白質(zhì)表達(dá)系統(tǒng)及對(duì)應(yīng)的規(guī)?；l(fā)酵體系，搭建了行業(yè)領(lǐng)先的高通量篩選工作站，并建立了通用型的高通量基因篩選大數(shù)據(jù)模型與蛋白質(zhì)工程改造等核心體系，大幅提高了酶制劑的催化效率和工業(yè)應(yīng)用屬性，提升了生物產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力。
　　中國(guó)益生菌的市場(chǎng)空間大，需求增長(zhǎng)快，目前公司的益生菌產(chǎn)品有針對(duì)企業(yè)端的，也有針對(duì)個(gè)人消費(fèi)者端的產(chǎn)品，益生菌賽道雖然剛剛起步，但伴隨國(guó)內(nèi)需求的持續(xù)增長(zhǎng)將為公司相關(guān)板塊帶來(lái)較高增速。
　　公司全資子公司與贏創(chuàng)(中國(guó))共同設(shè)立贏創(chuàng)蔚藍(lán)生物科技有限公司，拓展全球養(yǎng)殖動(dòng)物腸道健康解決方案業(yè)務(wù)。合資公司計(jì)劃于2024年第一季度投入運(yùn)營(yíng)。本次合作有助于公司推動(dòng)全球化業(yè)務(wù)的發(fā)展。
　　投資建議：維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。基于以上分析，預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年?duì)I業(yè)收入分別為12.81/14.19/15.82億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.23/1.43/1.60億元，EPS分別為0.49/0.57/0.63元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為28.9/24.8/22.2倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)推廣及銷(xiāo)售風(fēng)險(xiǎn)；下游養(yǎng)殖行業(yè)周期及突發(fā)疫病風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；研究報(bào)告中使用的公開(kāi)資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。