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核心觀點(diǎn)
　　2023Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母65.40/0.83/0.15億元，同比+13.0%/-2.8%/扭虧，環(huán)比-18.9%/-37.7%/-66.9%。公司Q3銷量環(huán)比Q2持平，預(yù)計(jì)Q4出貨量伴隨行業(yè)電動(dòng)車放量繼續(xù)環(huán)比提升；單價(jià)來說，Q3電池均價(jià)環(huán)比Q2單價(jià)下滑，主要受原材料價(jià)格聯(lián)動(dòng)影響；盈利來說，Q3毛利率20.8%，環(huán)比+8.6pct改善顯著，主要受到規(guī)模效應(yīng)提升疊加原材料價(jià)格下行。公司是當(dāng)前電池環(huán)節(jié)海外布局最全面的公司，美歐亞工廠進(jìn)展順利。
　　事件
　　公司2023Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母/扣非后217.78/2.92/0.51億元，同比+51.0%/+94.6%/扭虧；毛利率+17.0%，同比+2.9pct。
　　其中Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母/扣非后65.40/0.83/0.15億元，同比+13.0%/-2.8%/扭虧，環(huán)比-18.9%/-37.7%/-66.9%；毛利率20.8%，同/環(huán)比+7.2/+8.7pct。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　量&利：公司Q3銷量環(huán)比Q2持平，預(yù)計(jì)Q4出貨量伴隨行業(yè)電動(dòng)車放量繼續(xù)環(huán)比提升；單價(jià)來說，Q3電池均價(jià)環(huán)比Q2單價(jià)下滑，主要受原材料價(jià)格聯(lián)動(dòng)影響；盈利來說，Q3毛利率20.8%，環(huán)比+8.6pct改善顯著，主要受到規(guī)模效應(yīng)提升疊加原材料價(jià)格下行，但是由于Q3財(cái)務(wù)費(fèi)用環(huán)比增長(zhǎng)5億元造成凈利率環(huán)比僅+0.1pct。
　　碳酸鋰：公司全年產(chǎn)出預(yù)計(jì)超10000噸；Q3成本預(yù)計(jì)15萬以下，24年預(yù)期10萬以下，未來規(guī)模效應(yīng)下將增厚電池盈利。
　　公司是當(dāng)前電池環(huán)節(jié)海外布局最全面的公司：
　　美國(guó)伊利諾伊州已收購廠房和土地，PACK產(chǎn)線有望在23年底開始啟動(dòng)建設(shè)，電芯產(chǎn)線預(yù)計(jì)24Q2開始建設(shè)；材料工廠預(yù)計(jì)于24年進(jìn)行設(shè)備建設(shè)；
　　亞洲在越南和泰國(guó)將與下游客戶成立合資工廠；
　　歐洲當(dāng)前處于考察階段，未來規(guī)劃較大產(chǎn)能。
　　投資建議：預(yù)計(jì)23/24年出貨45/60GWh，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)4.1/6.5億，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE為99/62x。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1）下游新能源汽車產(chǎn)銷不及預(yù)期：銷量端可能受到需求疲軟影響而不及預(yù)期；產(chǎn)量端可能受到上游原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、限電等影響不及預(yù)期，進(jìn)而影響公司相關(guān)業(yè)務(wù)出貨量及盈利能力。
　　2）原材料價(jià)格上漲超預(yù)期：2021年以來原材料價(jià)格持續(xù)上漲，同時(shí)原材料價(jià)格階段性出現(xiàn)大幅波動(dòng)性，價(jià)格高位及不穩(wěn)定性對(duì)于終端需求有一定影響，與此同時(shí)對(duì)于公司短期業(yè)績(jī)有擾動(dòng)。
　　3）公司海外推進(jìn)不及預(yù)期：公司在繼電器領(lǐng)域全球市占率較高，海外項(xiàng)目的持續(xù)推進(jìn)是支撐營(yíng)收和利潤(rùn)的關(guān)鍵，也是公司成長(zhǎng)性的反映，若海外營(yíng)收不及預(yù)期將影響當(dāng)期和遠(yuǎn)期業(yè)績(jī)。