>> 開源證券-錦泓集團(603518)公司信息更新報告：Q3業(yè)績符合預(yù)期，品牌向上態(tài)勢確立-231105
| 上傳日期： |
2023/11/5 |
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| 673KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,周嘉樂 |
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Q3業(yè)績符合預(yù)期，品牌向上態(tài)勢確立，看好未來穩(wěn)發(fā)展，維持“買入”評級
2023Q1-3公司實現(xiàn)營收30.96億元（+14.4%），歸母/扣非凈利潤1.91億元（+165.5%）/1.65億元（+211.7%）；其中2023Q3實現(xiàn)營收9.85億元（+14.5%），歸母/扣非歸母凈利潤0.47億元（+30.5%）/0.31億元（-12.3%），主要系2022Q3TW商標(biāo)權(quán)轉(zhuǎn)讓給上市公司后所得稅沖回所致，經(jīng)營角度同比仍大幅改善。公司業(yè)績符合預(yù)期，品牌向上態(tài)勢確立，我們上調(diào)2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤2.78/3.68/4.52億元（此前為2.75/3.60/4.45億元），對應(yīng)EPS分別為0.8/1.1/1.3元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為11.1/8.4/6.8倍，維持“買入”評級。
品牌端：TW向上態(tài)勢確立，VGRASS穩(wěn)步恢復(fù)，云錦持續(xù)高增
分品牌看，TW：TW向上態(tài)勢確立，2023Q1-3實現(xiàn)營收23.6億元（+15.5%）；截止2023Q3末，門店數(shù)量為1123家，較年初減少99家，其中直營/加盟分別凈拓-181/+82家至894/229家，公司渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整穩(wěn)步推進，部分直營門店轉(zhuǎn)為加盟；從店效來看，成熟老店月店效僅為15.07萬元，仍具備改善空間。VGRASS：VGRASS穩(wěn)步恢復(fù)，2023Q1-3實現(xiàn)營收6.9億元（+7.7%）；截止2023Q3末，門店數(shù)量為198家，較年初減少9家，其中直營/加盟分別凈拓-33/+24家至137/61家；從店效來看，成熟老店月店效僅為37.08萬元，VGRASS的線下拓店和店效穩(wěn)步恢復(fù)。云錦：云錦持續(xù)高增，2023Q1-3實現(xiàn)營收0.34億元（+115.6%）。
渠道端：線下關(guān)店情況下實現(xiàn)收入增長，線上增速好于線下
2023Q1-3線上/線下分別實現(xiàn)收入11.2億元（+18.3%）/19.6億元（+11.9%），公司把握線上渠道運營機制，運營效率優(yōu)于同行；線下調(diào)整渠道結(jié)構(gòu)，2023Q1-3門店同比減少10.2%下，店效穩(wěn)步提升最終帶動線下收入增長11.9%。
毛利率維持穩(wěn)定疊加費用率下降，盈利能力顯著提升，存貨周轉(zhuǎn)改善
盈利能力：公司2023Q1-3毛利率69.2%（-0.3pct），線上/線下毛利率分別同比-0.8/+0.3pct至64.6%/71.8%；期間費用率60.9%（-7.9pct），其中銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別-5.9/+0.04/+0.1/-2.1pct，債務(wù)置換疊加還款后利息費用減少，綜上歸母凈利率為6.2%（+3.5pct）。營運能力：2023Q3末存貨10.7億元（-12.8%），存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)313天（-54天）。經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額同比增長260%至4.8億元。
風(fēng)險提示：渠道拓展不及預(yù)期、抖音渠道費用投放加大。
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