>> 中銀證券-錦泓集團(603518)Q3收入快速增長，經(jīng)營質(zhì)量提升-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 919KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郝帥,丁凡 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司于2023年10月26日公布2023年三季報，2023年Q1~Q3營收同增14.39%至0.96億元，歸母凈利潤同增165.45%至1.91億元。公司雙品牌全渠道協(xié)同發(fā)展，負債優(yōu)化釋放利潤彈性，未來增長可期，維持買入評級。
支撐評級的要點
TW品牌延續(xù)亮眼表現(xiàn)，VG品牌穩(wěn)健，公司收入延續(xù)較好增長。2023前三季度公司收入為30.96億元，同比增長14.39%；歸母凈利潤為1.91億元，同比增長165.45%；其中2023Q3單季度收入為9.85億元，同比增長14.52%；歸母凈利潤為0.47億元，同比增長30.46%。分品牌看，TW品牌前三季度收入達到23.60億元，同比增長15.53%，期間TW繼續(xù)強化品牌學(xué)院風(fēng)龍頭的品牌形象，升級休閑女裝產(chǎn)品線，推進男裝、童裝多品類產(chǎn)品線擴充。TW品牌線下注重加盟門店拓展，Q1~Q3加盟門店凈開店82家，達到229家；直營門店凈關(guān)店181家，達到894家。VG品牌加強品牌跨界合作，提升品牌形象，2023Q1~Q3收入同比增長7.69%至6.86億元。分渠道看，線上方面，2023前三季度線上收入達到11.16億元，同比快速增長18.25%，期間TW和VG品牌繼續(xù)推進多平臺合作，布局私域營銷，注重直播矩陣打造，強化精準(zhǔn)營銷，注重投放效率；公司線下注重門店質(zhì)量提升，線下收入達到19.55億元，同比增長11.91%。
營銷投放效率優(yōu)化促進銷售費用率下降，存貨、現(xiàn)金流改善。2023前三季度，公司毛利率為69.20%，與去年同期基本持平。公司提升費用投放效率，期間銷售費用率為51.42%，同比下降5.93pct。管理/研發(fā)費用率基本平穩(wěn)，分別為4.29%/2.74%。公司動銷情況優(yōu)化，2023Q3期末存貨余額為10.68億元，相比去年同期減少1.56億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比下降54天至313天。2023Q3期末應(yīng)收賬款余額為3.40億元，相比去年同期減少4999萬元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比下降15天至30天。Q3期末經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為4.77億元，同比增長259.65%，公司運營向好。
雙品牌全渠道協(xié)同發(fā)展，負債優(yōu)化釋放利潤彈性，未來穩(wěn)健增長可期。公司多品牌全渠道發(fā)展良好，TW品牌立足IP優(yōu)勢，線上精細化運營，線下加盟拓店望拉動增長；VG品牌重視自主研發(fā)，內(nèi)生增長好，單店質(zhì)量較高，線上線下渠道拓展空間較大。公司通過債務(wù)重組、主業(yè)經(jīng)營及資本市場融資等方式降低資產(chǎn)負債率，提升盈利能力。未來隨公司負債壓力減輕、財務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，利潤彈性得到逐步釋放，中長期收入有望企穩(wěn)增長。
估值
當(dāng)前股本下，預(yù)計公司2023-2025年EPS0.81/1.07/1.34元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)2023E-2025E市盈率12/9/7倍。維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
行業(yè)競爭加??；線下渠道拓展不及預(yù)期；商譽減值風(fēng)險。
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