>> 中銀證券-錦泓集團(603518)Q2收入亮眼，財務費用改善、經(jīng)營質(zhì)量優(yōu)化-230816
| 上傳日期： |
2023/8/17 |
大小： |
713KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郝帥,丁凡,楊雨欽 |
| 下載權限： |
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公司于2023年8月15日公布2023年中報，2023年H1營收同增14.33%至21.11億元，歸母凈利潤同增302.56%至1.43億元。公司雙品牌全渠道協(xié)同發(fā)展，負債優(yōu)化釋放利潤彈性，未來增長可期，維持買入評級。
支撐評級的要點
TW品牌線上線下表現(xiàn)優(yōu)秀，VG品牌門店提效，2023Q2增長提速。2023H1公司收入同比增長14.33%至21.11億元，其中Q1/Q2收入分別同比增長8.05%/23.17%至11.67/9.44億元，Q2增速環(huán)比Q1提升15.12pct。1）TW品牌：2023H1繼續(xù)強化品牌學院風龍頭的形象，升級休閑女裝產(chǎn)品線，推進男裝、童裝多品類產(chǎn)品線擴充，拉動收入同比增長15.58%至16.26億元。TW品牌線下門店升級卓有成效，H1凈關店80家至1142家，單店收入同比增長19.53%至80.39萬元，拉動線下收入增9.03%至9.18億元。2）VG品牌：加強品牌跨界合作，2023H1在花樣滑冰、傳統(tǒng)手工藝等領域展開合作，提升品牌形象，收入同比增長6.90%至4.54億元。線下推進門店質(zhì)量提升，H1凈關15家店至204家，單店收入同比增長15.98%，內(nèi)生增長能力加強，線下收入增長8.04%至3.71億元，線上方面，VG品牌繼續(xù)推進多平臺合作，布局私域營銷，收入同比略有增長2.08%至0.83億元。
財務費用優(yōu)化拉動凈利率大幅提升，現(xiàn)金流大增。2023H1公司毛利率為68.96%，維持平穩(wěn)；公司推進控費，銷售費用率減少5.60pct至50.28%，管理/研發(fā)費用率基本穩(wěn)定，利息支出減少致財務費用率減少2.37pct至2.66%，綜合來看，公司凈利率增長4.86pct至6.79%，2023H1末公司經(jīng)營性現(xiàn)金流同比大幅增長52.78%至3.77億元，顯示公司經(jīng)營質(zhì)量改善。
雙品牌全渠道協(xié)同發(fā)展，負債優(yōu)化釋放利潤彈性，未來穩(wěn)健增長可期。公司多品牌全渠道發(fā)展良好，TW品牌立足IP優(yōu)勢，線上精細化運營，線下加盟拓店望拉動增長；VG品牌重視自主研發(fā)，打造產(chǎn)品獨特性，內(nèi)生增長好，單店質(zhì)量較高，線上線下渠道拓展空間較大。公司通過債務重組、主業(yè)經(jīng)營及資本市場融資等方式降低資產(chǎn)負債率，提升盈利能力。未來隨公司負債壓力減輕、財務結構優(yōu)化，利潤彈性得到逐步釋放，公司中長期營業(yè)收入有望企穩(wěn)增長。
估值
預計公司2023-2025年營收分別為45.67/51.78/58.16億元，歸母凈利潤為2.81/3.73/4.64億元，對應EPS0.81/1.07/1.34元/股，當前股價對應2023E-2025E市盈率12/9/7倍。維持買入評級。
評級面臨的主要風險
行業(yè)競爭加劇的風險；原材料價格波動的風險；商譽減值風險。
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