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事件概述
　　公司預(yù)告23年半年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.40-1.48億元，同比增長(zhǎng)293%-316%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.30-
　　1.38億元，同比增長(zhǎng)629%-674%。其中，23Q2凈利/扣非凈利約為0.38-0.46/0.27-0.35億元，同比扭虧，業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期，23H收入、凈利、扣非凈利為上市以來(lái)同期最好水平。
　　公司Q2累計(jì)獲得政府補(bǔ)助約1230萬(wàn)元，7月TW子公司和VG子公司獲得政府補(bǔ)助1972萬(wàn)元。
　　分析判斷: 
　　Q2收入端預(yù)計(jì)在低基數(shù)基礎(chǔ)上增速較高。公司Q1收入僅增8%，我們估計(jì)Q2在低基數(shù)基礎(chǔ)上雙位數(shù)增長(zhǎng)，且超過(guò)21年水平，得益于公司線(xiàn)上抖音優(yōu)勢(shì)持續(xù)、線(xiàn)下客流恢復(fù)。財(cái)務(wù)費(fèi)用下降、高經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)貢獻(xiàn)利潤(rùn)彈性。一方面，公司在部分本金償還、利率置換等基礎(chǔ)上財(cái)務(wù)費(fèi)用下降；另一方面，公司在品牌服裝中直營(yíng)占比最高、高經(jīng)營(yíng)杠桿帶來(lái)的利潤(rùn)彈性最大，折扣改善帶來(lái)的毛利率提升、及銷(xiāo)售費(fèi)用率下降持續(xù)貢獻(xiàn)。
　　投資建議
　　我們分析，（1）短期來(lái)看，疫后復(fù)蘇背景下，公司高經(jīng)營(yíng)杠桿的特點(diǎn)將帶來(lái)更大的利潤(rùn)彈性；（2）中長(zhǎng)期空間在于加盟拓展、直營(yíng)店效提升、TW女裝的抖音優(yōu)勢(shì)復(fù)制到其他品類(lèi)及凈利率改善。維持23/24/25年收入預(yù)測(cè)45.85/53.13億元/60.41億元；維持23/24/25年歸母凈利預(yù)測(cè)2.97/4.12/4.82億元，維持23/24/25年EPS預(yù)測(cè)0.86/1.19/1.39元，2023年7月13日收盤(pán)價(jià)11.28元對(duì)應(yīng)23/24/25年P(guān)E分別為13/10/8X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情風(fēng)險(xiǎn)、費(fèi)用率居高不下風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。