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公司2023年上半年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。2023年上半年公司營(yíng)業(yè)收入21.11億元，同比增長(zhǎng)14.33%，歸母凈利潤(rùn)1.43億元，同比增長(zhǎng)302.56%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.34億元，同比增長(zhǎng)652.04%。
　　各品牌收入均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。2023年上半年VGRASS收入4.54億元，同比增長(zhǎng)6.90%，云錦收入0.20億元，同比增長(zhǎng)163.41%，TEENIEWEENIE收入16.26億元，同比增長(zhǎng)15.58%。VGRASS門(mén)店204家，凈減少3家，其中直營(yíng)店157家，加盟店47家，TEENIEWEENIE門(mén)店1142家，凈減少80家，其中直營(yíng)店951家，加盟店191家。
　　毛利率略降，期間費(fèi)用率下降。2023年上半年公司毛利率68.96%，同比下降0.38百分點(diǎn)，主要由于消化上一年庫(kù)存所致。公司期間費(fèi)用率59.41%，同比下降7.77個(gè)百分點(diǎn)，主要由于財(cái)務(wù)費(fèi)用同比大幅下降，銷售費(fèi)用有效控制。
　　營(yíng)運(yùn)指標(biāo)改善，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量向好。2023年上半年公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額3.77億元，同比增長(zhǎng)52.78%。公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)283天，同比下降33天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)27天，同比下降16天。2023年上半年公司存貨9.20億元，同比下降4.94%，環(huán)比年初下降19.49%。
　　看好公司未來(lái)業(yè)績(jī)有望高增長(zhǎng)。首先，TEENIEWEENIE品牌勢(shì)能向上，線上渠道保持優(yōu)勢(shì)，線下渠道加盟店拓展空間大。其次，公司于2022年完成債務(wù)置換，財(cái)務(wù)成本持續(xù)降低。最后，員工持股計(jì)劃及限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，有望充分調(diào)動(dòng)員工積極性，保障公司健康發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS為0.82、1.09、1.36元/股?，F(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2023年市盈率估值僅11.70倍，維持給予公司2023年17倍市盈率，合理價(jià)值13.89元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、外部融資逾期償還等風(fēng)險(xiǎn)。