>> 信達(dá)證券-商業(yè)貿(mào)易行業(yè)新消費周觀點：中美關(guān)系持續(xù)改善緩和市場情緒，茅臺提價彰顯消費龍頭投資價值-231105
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉嘉仁 |
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中美關(guān)系改善帶動外資重新流入A股。繼上周外長訪美取得積極進(jìn)展之后，本周中美雙方依然互動頻繁：1）11月1日，商務(wù)部長王文濤會見美光公司CEO，歡迎美光公司繼續(xù)扎根并深耕中國市場；2）11月4-7日，中美氣候特使將在美國加利福尼亞州進(jìn)行會談；3）11月6日，中美將在華盛頓就軍控議題進(jìn)行對話協(xié)商；4）11月9日起中美之間航班數(shù)量將由每周48班增加至70班。中美關(guān)系改善有利于提升外資信心，本周上證指數(shù)上漲0.43%，其中北向資金累計凈流入5.57億元，時隔4周再次凈流入，且凈流入額創(chuàng)近12周以來新高。我們預(yù)計隨著11月中美兩國元首有望在舊金山APEC會議上舉行會談，中美關(guān)系仍有進(jìn)一步改善空間。
此外，國家安全部本周發(fā)文要警惕“看空者”“做空者”“唱空者”“掏空者”，再次證明監(jiān)管部門對健康發(fā)展的A股市場的重視。再加上之前頒布的多項利好股市政策，我們預(yù)計市場有望逐漸扭轉(zhuǎn)悲觀情緒。
茅臺提價彰顯消費龍頭投資價值。10月31日晚，貴州茅臺宣布自11月1日起53度飛天茅臺和五星茅臺出廠價平均上調(diào)幅度約20%，這是茅臺時隔6年后的再次提價。在11月1日-3日期間，A股白酒板塊20個標(biāo)的中僅有5個標(biāo)的取得正收益，剩余15個標(biāo)的繼續(xù)下跌；而在這5個正收益的標(biāo)的中，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒市值排名板塊前四，說明市場更看好龍頭白酒標(biāo)的的投資價值。我們認(rèn)為，茅臺提價的背后是其強(qiáng)大品牌力的支撐，經(jīng)銷商需要支付更多資金以維持其在茅臺上的拿貨量，那么其他品牌力較弱的白酒市場份額或?qū)⑹艿綌D壓。同樣地，我們認(rèn)為在其他龍頭領(lǐng)先地位穩(wěn)固、市占率高的消費子賽道中（例如醫(yī)美等），也有機(jī)會出現(xiàn)龍頭公司利用其規(guī)模或品牌優(yōu)勢，擠壓其他品牌市占率的舉措，建議積極把握消費龍頭投資機(jī)會。
醫(yī)美周觀點：本周A股重組膠原蛋白概念股表現(xiàn)相對亮眼。從基本面來看，主要得益于其復(fù)雜的結(jié)構(gòu)和豐富的型號，重組膠原蛋白在消費醫(yī)療、嚴(yán)肅醫(yī)療等很多細(xì)分子領(lǐng)域都有廣闊的應(yīng)用前景。一旦相關(guān)公司在重組膠原蛋白新的應(yīng)用領(lǐng)域（例如防脫發(fā)、私密護(hù)理等）有所突破，則有望貢獻(xiàn)超預(yù)期的增量業(yè)績。今年7月以前，重組膠原蛋白賽道主要投資標(biāo)的為巨子生物，但其在港股上市且有解禁壓力，因此部分投資者或認(rèn)為專門研究重組膠原蛋白行業(yè)的性價比不高；7月錦波生物在北交所上市，在其強(qiáng)勁的基本面和北交所的政策扶持下，公司總市值從上市首日的85億元上漲至最高超過157億元。近期重組膠原蛋白賽道頻受資本青睞，一級市場上創(chuàng)健醫(yī)療、聚源生物于9月完成B輪融資，二級市場上越來越多標(biāo)的開始布局重組膠原蛋白，隨著重組膠原蛋白板塊逐漸壯大，越來越多投資者開始關(guān)注、研究和布局該賽道。我們認(rèn)為當(dāng)前重組膠原蛋白賽道仍處于發(fā)展初期，基本面、政策面等均具備較強(qiáng)確定性，建議重點關(guān)注重組膠原醫(yī)美&醫(yī)療先行者錦波生物、重組膠原化妝品&敷料龍頭巨子生物。
愛美客依然存在較多預(yù)期差，關(guān)注布局機(jī)會。愛美客Q3業(yè)績略低于市場預(yù)期引發(fā)對于未來成長確定性的擔(dān)憂，但我們認(rèn)為當(dāng)前公司依然有較多預(yù)期差存在：
?、僭偕悵摿σ廊豢捎^，公司預(yù)計如生類放量節(jié)奏在24年啟動。Q3濡白天使依然展現(xiàn)亮眼增速，公司預(yù)計保持環(huán)比增長，同比增速超120%；如生天使基于其獨特定位以及相對于玻尿酸產(chǎn)品更優(yōu)的臨床表現(xiàn)，當(dāng)前終端機(jī)構(gòu)反饋較好，推廣的機(jī)構(gòu)數(shù)量以及使用數(shù)量有望高于當(dāng)前明星單品濡白天使，24年開始推廣放量后或可兌現(xiàn)優(yōu)異增速。
②嗨體存貨消化影響Q3表現(xiàn)，后續(xù)眼部適應(yīng)癥獲批有望催化熊貓針增長。Q3嗨體頸紋針持續(xù)消化存貨、熊貓針在宣傳合規(guī)考慮、膠原競品增多之下增長放緩，導(dǎo)致嗨體系列產(chǎn)品Q3增速偏弱。但考慮到嗨體頸紋針作為兼具效果以及性價比的項目選擇，在消費恢復(fù)、行業(yè)滲透加速的情況下或有優(yōu)異表現(xiàn)；熊貓針則持續(xù)推進(jìn)眶周適應(yīng)癥注冊、布局動物源膠原產(chǎn)品加強(qiáng)綜合競爭力；水光產(chǎn)品Q3公司預(yù)計亦有較好表現(xiàn)，合規(guī)紅利之下有望持續(xù)貢獻(xiàn)優(yōu)異增長。
?、酃具M(jìn)一步的α體現(xiàn)可重點觀察銷售團(tuán)隊激勵措施優(yōu)化情況。當(dāng)前一線銷售出于業(yè)績考慮更傾向于賣好賣的產(chǎn)品，為防止未來公司產(chǎn)品線豐富后出現(xiàn)產(chǎn)品銷售此消彼長的情況，當(dāng)前公司持續(xù)探索的考核、激勵機(jī)制有望使得團(tuán)隊能夠兼顧多產(chǎn)品、聯(lián)合療程銷售。隨著公司組織架構(gòu)優(yōu)化提升效率、多產(chǎn)品線繼續(xù)兌現(xiàn)優(yōu)異增長，公司α有望逐漸再次得到市場認(rèn)可。我們預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為18.8/25.8/34.3億元，同比分別增長48.9%/37.1%/32.8%，建議積極關(guān)注布局機(jī)會。
通常情況下，11-12月出行對于醫(yī)美機(jī)構(gòu)客流的分流影響較?。ㄇ?2年同期為低基數(shù)），可期待上下游標(biāo)的有較好增速兌現(xiàn)。不過目前消費恢復(fù)節(jié)奏的預(yù)期尚不清晰，建議核心關(guān)注具備新題材（新賽道、新適應(yīng)癥）邏輯的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。建議關(guān)注布局再生賽道的愛美客、華東醫(yī)藥（以及產(chǎn)品有望于24年獲批的江蘇吳中），布局重組膠原賽道的錦波生物、巨子生物，玻尿酸業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力、布局光電溶脂設(shè)備的昊海生科，以及在當(dāng)前減重市場熱度不斷提升背景下，具備減脂塑形
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