>> 國海證券-煤炭開采行業(yè)周報：沿海電廠日耗磨底，鋼廠利潤走擴積極采購-231105
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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| 737KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳晨,王璇 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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投資要點：
動力煤方面，產地方面，月初煤礦生產正常，“三西”地區(qū)樣本煤礦產能利用率上升0.28個百分點（統(tǒng)計區(qū)間為10月26日-11月01日），終端需求不足，產地煤價承壓。港口方面，北港受大霧影響進行封航，沿海庫存持續(xù)升高，但當前發(fā)運仍處倒掛，或將制約未來累庫速度。進口煤方面，國內終端采購需求疲軟，進口市場價格環(huán)比下跌，截至11月2日，紐卡斯爾5500大卡動力煤（2#）價格為100.65美元/噸，周環(huán)比下降7.6美元/噸。需求方面：本周非電需求有所回落，但沿海八省電廠日耗處磨底階段，當前為182.9萬噸（截至11月2日），周環(huán)比上升0.7萬噸?？紤]到國內產地安監(jiān)的合理回歸導致供給恢復依然較慢，當前電廠日耗處于磨底且有小幅回升跡象，同時非電行業(yè)的動力煤需求雖有所回落，但仍處相對高位，結構性缺煤現(xiàn)象仍存，疊加海外煤價維持在相對高位，此外取暖季來臨在即，預計短期內煤價下跌空間有限。
煉焦煤方面，產地方面，月底部分煤礦完成生產任務而減產，供應略有收縮。進口方面，本周甘其毛都口岸（10.30-11.2）日均通車量為1098車，較上周環(huán)比增加80車；澳洲焦煤方面，本周國際煉焦煤價格環(huán)比下降，截至11月2日，峰景礦硬焦煤價格為363.6美元/噸，周環(huán)比下降0.7美元/噸，約合3117元/噸，而京唐港主焦煤價格僅為2310元/噸，倒掛依舊。需求方面，焦炭落實第一輪降價，需求整體偏弱，多維持剛需補庫。本周鐵水產量小幅回落，而終端成材價格環(huán)比回升，鋼企盈利改善。整體來看，考慮到近期焦煤整體供應恢復緩慢，下游雖因盈利差采購意愿偏弱，但庫存持續(xù)下降，未來剛需采購仍存，同時海外煤價整體仍處高位，競爭品動力煤價格也有支撐，綜合影響下國內焦煤價格仍將保持高位震蕩，回調空間有限。
焦炭方面，本周焦炭首輪降價落地，部分焦企利潤壓縮，截至11月2日，全國平均噸焦盈利約為-38元/噸，周環(huán)比下降43元/噸。但降價影響尚未傳遞至生產端，本周焦企生產率環(huán)比略有上漲。庫存方面，當前鋼廠焦炭庫存以及上游焦企庫存仍處歷史低位。下游需求方面，四季度需求強于預期疊加政策利好推動，螺紋鋼價格不斷走高，鋼企盈利改善，采購積極性有所回升，預計后市鐵水減量有限，剛需偏強。綜合來看，雖然降價導致焦炭行業(yè)短期盈利回落，但下游鋼廠補庫積極性回升，在焦企低庫存背景下，鋼廠補庫需求或將支撐焦炭價格企穩(wěn)。
在能源轉型過程中，需要對能源系統(tǒng)平穩(wěn)運行進行保駕護航，安全穩(wěn)定和成本低廉的煤電無疑是最佳選擇。中長期來看，火力發(fā)電在發(fā)電領域主體地位不會改變，遇到極端情況下地位還會進一步強化，“十四五”期間火電新裝機組同比明顯提升，火電生產仍呈現(xiàn)不斷增長的勢頭，同時油價維持在中高位，煤化工項目的建設和生產積極性都有提升，未來若干年煤炭需求的提升依然是顯而易見的。然而開采煤礦手續(xù)復雜、建設和生產周期長，新建礦井成本大幅抬升，主流煤企新建礦井意愿仍然很弱，行業(yè)在產產能基本達到高負荷狀態(tài)，經歷過去兩年產能核增后，核增空間已經大幅減少，疊加東部等地區(qū)資源枯竭礦井不斷退出，行業(yè)供給約束的能力依然沒變。未來若干年，煤炭行業(yè)依然維持緊平衡狀態(tài)，煤炭行業(yè)資產質量高，賬上現(xiàn)金流充沛，煤炭上市公司呈現(xiàn)“高盈利、高現(xiàn)金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”等五高特征，建議淡化煤價短期波動，把握煤炭板塊價值屬性，維持行業(yè)“推薦”評級。
動力煤股建議關注：中國神華（長協(xié)煤占比高，業(yè)績穩(wěn)健高分紅）；陜西煤業(yè)（資源稟賦優(yōu)異，業(yè)績穩(wěn)健高分紅）；兗礦能源（海外煤礦資產規(guī)模大，彈性高分紅標的）；中煤能源（長協(xié)比例高，低估值標的）；山煤國際（煤礦成本低，盈利能力強分紅高）；晉控煤業(yè)（賬上凈貨幣資金多，業(yè)績有提升改善空間）；廣匯能源（煤炭天然氣雙輪驅動，產能擴張邏輯順暢）；新集能源（煤電一體化程度持續(xù)深化，盈利穩(wěn)定投資價值高）。冶金煤建議關注：潞安環(huán)能（市場煤占比高，業(yè)績彈性大）；山西焦煤（煉焦煤行業(yè)龍頭，山西國企改革標的）；淮北礦業(yè)（低估值區(qū)域性焦煤龍頭，煤焦化等仍有增長空間）；平煤股份（高分紅的中南地區(qū)焦煤龍頭，發(fā)行可轉債）。煤炭+電解鋁建議關注：神火股份（煤電一體化，電解鋁彈性標的）。無煙煤建議關注：華陽股份（布局鈉離子電池，新老能源共振）；蘭花科創(chuàng)（資源稟賦優(yōu)異，優(yōu)質無煙煤標的）。
風險提示：1）經濟增速不及預期風險；2）政策調控力度超預期的風險；3）可再生能源持續(xù)替代風險；4）煤炭進口影響風險；5）重點關注公司業(yè)績可能不及預期風險；6）測算或有誤差，以實際為準
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