>> 財通證券-徐工機械(000425)盈利能力持續(xù)增強，行業(yè)龍頭行穩(wěn)致遠-231103
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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| 595KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
佘煒超,張豪杰 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報。前三季度，公司實現(xiàn)營收716.70億元，同比降低4.51%；實現(xiàn)歸母凈利潤48.39億元，同比增長3.50%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤43.71億元，同比降低7.39%。
盈利能力逐步提升，經(jīng)營質(zhì)量夯實穩(wěn)健。第三季度，公司實現(xiàn)營收203.93億元，同比降低3.83%；實現(xiàn)歸母凈利潤12.50億元，同比增長23.82%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤9.97億元，同比降低9.35%。前三季度，公司毛利率為22.90%，同比提升2.69pct；凈利率為6.71%，同比提升0.39pct；凈資產(chǎn)收益率為8.84%，同比提升0.14pct。三季度末，公司應收賬款為440.49億元、單三季度環(huán)比壓降3.71億元；存貨為329.81億元，單三季度環(huán)比壓降17.19億元。三季度末公司資產(chǎn)負債率為65.24%，比年初壓降3.54pct。前三季度，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為16.42億元，同比增長5.71%。國企改革后公司體系機制更加靈活，經(jīng)營效率和盈利能力持續(xù)提升，經(jīng)營質(zhì)量夯實穩(wěn)健。
海外出口保持較快增長，國際化布局逐步完善。上半年公司海外收入達208.97億元，同比增長33.49%；海外收入占比提升至40.75%。公司出口收入再創(chuàng)歷史新高，多數(shù)區(qū)域高速增長，上半年分區(qū)域來看：公司在西亞北非、中美洲的增長超200%，歐洲增長超150%，中亞、北美增長近100%。公司擁有39家海外子公司、330家海外經(jīng)銷商、2045個二級網(wǎng)點、23個自營海外服務備件中心，營銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋全球193個國家和地區(qū)。上半年公司分別在英國、新加坡、沙特、阿聯(lián)酋、越南成立了銷售公司，另有多家生產(chǎn)基地、研發(fā)機構(gòu)、備件中心正在籌劃推進中，公司國際化布局逐步完善。
核心產(chǎn)品競爭力持續(xù)增強，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展壯大。上半年，公司土方機械在行業(yè)下滑中穩(wěn)定經(jīng)營，毛利率同比提升2.22pct；汽車起重機國際化收入占比同比提升13.91pct；履帶起重機國際化收入同比增長66.6%，市場占有率領(lǐng)跑行業(yè)；塔機、升降機占有率分別提升1.46、1.31pct；隨車起重機占有率持續(xù)保持高位，高空作業(yè)車收入增長40.5%，占有率行業(yè)第一。公司戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)收入123億元，同比增長44.5%，占營收的比重達23.99%、同比提升8.18pct；其中高空作業(yè)機械收入同比增長56.43%，舉升類消防車穩(wěn)居國內(nèi)行業(yè)第一，高空作業(yè)平臺進位至國內(nèi)行業(yè)前二；礦業(yè)機械全力打造成套化、無人化、電動化、網(wǎng)聯(lián)化產(chǎn)品優(yōu)勢，收入增長40.86%，逐漸成長為新的支柱產(chǎn)業(yè)。上半年，公司實現(xiàn)新能源產(chǎn)品收入52.7億元，同比增長174.9%；主要產(chǎn)品規(guī)模占有率同比提升1.93個百分點，銑刨機、瀝青站進位國內(nèi)行業(yè)第一，至此已有15個主機產(chǎn)品占有率國內(nèi)行業(yè)第一。英國KHL“全球工程機械制造商50強”榜單，徐工連續(xù)3年位居全球第三，連續(xù)34年居中國工程機械行業(yè)第一位。
投資建議：公司實現(xiàn)整體上市后，體系機制更加靈活，經(jīng)營效率和盈利能力持續(xù)提升，經(jīng)營質(zhì)量夯實穩(wěn)?。还竞诵陌鍓K競爭力持續(xù)增強，未來業(yè)績穩(wěn)健增長可期。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為61.67/78.62/100.49億元，對應PE分別為10.88/8.54/6.68倍。維持公司“增持”評級。
風險提示：基建、房地產(chǎn)投資不及預期，市場非理性競爭，海外貿(mào)易環(huán)境惡化，業(yè)績不及預期等。
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