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事件：2023年10月30日，公司發(fā)布《2023年第三季度報(bào)告》，公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入272.41億元，同比增長(zhǎng)14.59%，歸母凈利潤(rùn)為24.67億元，同比增長(zhǎng)25.76%，扣非凈利潤(rùn)21.90億元，同比增長(zhǎng)32.18%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為12.18億元，同比增長(zhǎng)12.59%。
　　業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，盈利水平持續(xù)提升。單從2023Q3來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收90.30億元，同比增長(zhǎng)9.53%，歸母凈利潤(rùn)7.86億元，同比增長(zhǎng)58.02%，扣非凈利潤(rùn)6.91億元，同比增長(zhǎng)39.87%。利潤(rùn)率方面，2023Q3公司銷售毛利率和凈利率分別為21.34%/9.21%，同比+2.23pct/+3.07pct，三季度屬于傳統(tǒng)淡季，同比來(lái)看公司盈利水平穩(wěn)步提升。
　　煤機(jī)業(yè)務(wù)受益規(guī)?；?yīng)，盈利水平穩(wěn)步提升。2023年前三季度，公司煤機(jī)設(shè)備板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收141.72億元/凈利潤(rùn)24.91億元，同比+14.93%/+32.20%。單看2023Q3，煤機(jī)板塊新增營(yíng)收47.94億元/凈利潤(rùn)7.86億元，分別同比+7.42%/+34.80%，煤炭行業(yè)持續(xù)保持良好的發(fā)展形勢(shì)，公司煤機(jī)業(yè)務(wù)訂單持續(xù)增長(zhǎng)，規(guī)?；?yīng)加速利潤(rùn)水平提升。2023H1公司煤機(jī)業(yè)務(wù)訂貨額/回款/工業(yè)總產(chǎn)值/工業(yè)總產(chǎn)量比分別同比+45%/+33%/+38%/+43%，四項(xiàng)指標(biāo)均創(chuàng)歷史新高。公司作為煤礦智能化，尤其是液壓支架及電液控制系統(tǒng)領(lǐng)域龍頭企業(yè)，未來(lái)將持續(xù)充受益煤礦智能化改造浪潮。
　　汽零業(yè)務(wù)漸入佳境，亞新科+SEG雙輪驅(qū)動(dòng)。2023年前三季度，公司汽零板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收130.89億元/凈利潤(rùn)1.49億元，分別同比+14.24%/+5.51%，凈利潤(rùn)增速不及營(yíng)收增速主要是2022年取得資產(chǎn)處置收益所致。單看2023Q3，汽零板塊新增營(yíng)收42.56億元/凈利潤(rùn)0.47億元，營(yíng)收同比+12.36%，凈利潤(rùn)同比扭虧為盈。拆開(kāi)來(lái)看(1)亞新科：2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.82億元，同比+17.02%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要受益于新能源業(yè)務(wù)拓展順利，海外業(yè)務(wù)增加，國(guó)內(nèi)商用車市場(chǎng)需求回暖；(2) SEG：2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入99.27億元，同比+13.33%，主要受歐元對(duì)人民幣匯率波動(dòng)影響。在汽車電氣化領(lǐng)域方面，配備自主研發(fā)逆變器的48VBRM第二代產(chǎn)品取得新突破，沃爾沃在歐洲和中國(guó)已經(jīng)量產(chǎn)，預(yù)計(jì)2024年年初兩家國(guó)際品牌項(xiàng)目投產(chǎn)，2025年將會(huì)有更多的客戶項(xiàng)目投產(chǎn)，同時(shí)加大新能源研發(fā)投入，高壓繼電器產(chǎn)品獲取全球汽車零部件集團(tuán)訂單并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。
　　投資建議：公司在國(guó)內(nèi)液壓支架及其智能化煤機(jī)業(yè)務(wù)龍頭地位穩(wěn)固，汽零業(yè)務(wù)將逐步迎來(lái)邊際改善。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)32.0/38.5/45.6億元，對(duì)應(yīng)PE分別為7.0/5.8/4.9倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)下行和競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、海外市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等。