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事件描述
　　公司公布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入464.1億元，同比+108.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)72.2億元，同比+250.5%。2023年Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入177.9億元，同比+79.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)28.7億元，同比+147.3%。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　費(fèi)用管控水平提升，盈利能力增強(qiáng)。公司前三季度整體費(fèi)用率為12.1%，同比-0.8pct；其中，銷售費(fèi)用率為7.2%，同比-0.9pct，管理費(fèi)用率為5.0%，同比-2.3pct。受益于品牌溢價(jià)、產(chǎn)品創(chuàng)新以及規(guī)模效應(yīng)，2023年前三季度公司毛利率31.3%，同比+6.0pct；銷售凈利率為15.8%，同比+6.2pct。公司Q3單季度毛利率為34.4%，同比+9.2pct，環(huán)比+3.8pct；歸母凈利率為16.1%，同比+4.4pct，環(huán)比-1.6pct。
　　逆變器：出貨持續(xù)增長(zhǎng)，渠道布局完善。公司前三季度逆變器出貨保持快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，發(fā)貨超83GW，同比+65%。產(chǎn)品方面，公司重視研發(fā)，大功率組串逆變器SG320HX、“1+X”模塊化逆變器等產(chǎn)品在全球各場(chǎng)景得到廣泛應(yīng)用。渠道方面，公司加碼全球市場(chǎng)布局，并已在中、澳、歐渠道市場(chǎng)取得領(lǐng)先地位。
　　儲(chǔ)能：產(chǎn)品力增強(qiáng)，盈利能力改善。公司依托“三電融合”技術(shù)，致力于打造專業(yè)的儲(chǔ)能系統(tǒng)。公司產(chǎn)品覆蓋大儲(chǔ)、工商業(yè)儲(chǔ)能和戶儲(chǔ)，報(bào)告期內(nèi)公司推出了PowerTitan 2.0配置嵌入式PCS、搭載干細(xì)胞電網(wǎng)技術(shù)，以全系統(tǒng)液冷散熱和All in one的設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)交直流一體化，是全球首個(gè)10MWh全液冷儲(chǔ)能系統(tǒng)，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升。此外，公司持續(xù)推進(jìn)精益運(yùn)營(yíng)，產(chǎn)品交付能力提升，盈利能力大幅改善。
　　投資建議
　　逆變器、儲(chǔ)能、新能源開發(fā)等核心業(yè)務(wù)持續(xù)放量，行業(yè)領(lǐng)先地位進(jìn)一步提升。考慮到公司前三季度業(yè)績(jī)超預(yù)期，我們上調(diào)對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母公司凈利潤(rùn)85.7/110.5/121.1億元，分別同比增長(zhǎng)138.5/29.0%/9.6%，對(duì)應(yīng)EPS為5.77/7.44/8.15元，PE為14.5/11.2/10.3倍，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料供應(yīng)短缺；需求不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。