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事件：近日，公司發(fā)布2023年第三季度報(bào)告:前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.51億元，同比下降80.03%，比2019年同期增長(zhǎng)64.31%；歸母凈利潤(rùn)1.72億元，同比下降88.44%，比2019年同期增長(zhǎng)63.91%；扣非凈利潤(rùn)1.53億元，同比下降89.68%，比2019年同期增長(zhǎng)53.84%；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~1.90億元，同比下降73.11%。
　　其中，2023年第三季度營(yíng)業(yè)收入2.44億元，同比下降82.77%；歸母凈利潤(rùn)0.49億元，同比下降90.34%；扣非凈利潤(rùn)0.50億元，同比下降90.13%。
　　疫后需求變化影響表觀增長(zhǎng)，常規(guī)分子診斷產(chǎn)品同比增長(zhǎng)21%
　　 基于國(guó)家新冠疫情防控政策的優(yōu)化調(diào)整，相關(guān)產(chǎn)品及服務(wù)市場(chǎng)需求萎縮，因此公司檢驗(yàn)服務(wù)收入下降，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)收入對(duì)比去年同期顯著下降，但常規(guī)分子診斷產(chǎn)品及服務(wù)營(yíng)業(yè)額取得增長(zhǎng)：2023年前三季度，公司扣除應(yīng)急公共衛(wèi)生服務(wù)檢測(cè)產(chǎn)品外的其它分子診斷產(chǎn)品使用量為969萬(wàn)人份，比去年同期增長(zhǎng)20.97%，比2019年同期增長(zhǎng)55.06%；其中第三季度使用量為361萬(wàn)人份，環(huán)比增長(zhǎng)1.27%，對(duì)比2019年同期增長(zhǎng)49.80%，我們預(yù)計(jì)主要是HPV篩查等創(chuàng)新產(chǎn)品的快速放量所致。
　　我們預(yù)計(jì)第四季度的醫(yī)療反腐活動(dòng)對(duì)醫(yī)院診療活動(dòng)的影響有望環(huán)比改善，公司的經(jīng)營(yíng)情況也有望逐漸恢復(fù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　規(guī)模效應(yīng)減弱拉低凈利率，應(yīng)收賬款減值風(fēng)險(xiǎn)較小
　　2023年前三季度，公司的綜合毛利率同比降低6.64pct至61.65%，銷(xiāo)售費(fèi)用率同比提升10.45pct至18.60%，管理費(fèi)用率同比提升14.77pct至21.55%，研發(fā)費(fèi)用率同比提升8.29pct至12.03%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比降低0.56pct至0.45%；綜合影響下，公司整體凈利率同比降低24.11pct至13.72%。我們預(yù)計(jì)主要是醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)服務(wù)收入體量驟減，從而部分固定成本及費(fèi)用的攤薄效應(yīng)減弱所致。
　　其中，2023年第三季度的綜合毛利率、銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率、整體凈利率分別為52.98%、23.02%、24.28%、12.79%、-1.41%、11.20%，分別變動(dòng)-14.51pct、+19.66pct、+17.21pct、+7.21pct、-3.74pct、-27.17pct。
　　截至三季度末，公司應(yīng)收賬款余額為22.57億元，比年初減少4.65億元。前三季度，公司銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金超過(guò)13億元（其中第三季度收到3.81億元）。我們預(yù)計(jì)第四季度回款有望加速，應(yīng)收賬款減值風(fēng)險(xiǎn)較小。
　　持續(xù)推進(jìn)核酸“99”戰(zhàn)略，取得多項(xiàng)醫(yī)療器械注冊(cè)證書(shū)
　　2023年6月，公司“高危型人乳頭瘤病毒核酸檢測(cè)試劑盒(熒光PCR法)”率先獲批增加宮頸癌初篩、宮頸癌聯(lián)合篩查和ASC-US人群分流預(yù)期用途，助力HPV檢測(cè)的臨床普及和農(nóng)村婦女兩癌篩查工程的推進(jìn)。
　　2023年10月，公司“高危型人乳頭狀瘤病毒E6/E7區(qū)mRNA檢測(cè)試劑盒(PCR-熒光探針?lè)?”獲三類(lèi)醫(yī)療器械注冊(cè)證書(shū)，可有效篩查出HPV感染人群中的高危人群，提高了高度病變檢測(cè)的特異性，區(qū)分一過(guò)性感染和持續(xù)性感染。
　　此外，公司在熒光PCR熔解曲線平臺(tái)的研發(fā)取得重大突破，個(gè)體化用藥產(chǎn)品“人ALDH 2基因檢測(cè)試劑盒”、“人MTHFR基因檢測(cè)試劑盒”、“APOE和SLCO1B1基因多態(tài)性檢測(cè)試劑盒”接連取得國(guó)家藥監(jiān)局頒發(fā)的注冊(cè)證。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：基于公司核心業(yè)務(wù)板塊分析，我們預(yù)計(jì)新冠核酸檢測(cè)需求大幅下降，從而對(duì)2023年表觀業(yè)績(jī)形成一定影響；但是后期有望恢復(fù)高速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入分別為12.05億/15.87億/20.48億，同比增速分別為-78%/32%/29%；歸母凈利潤(rùn)分別為2.27億/2.97億/3.87億，同比增速分別為-87%/31%/30%；EPS分別為0.35 /0.46 /0.60，按照2023年11月3日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)2023年26倍PE。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：應(yīng)收賬款管理風(fēng)險(xiǎn)，檢驗(yàn)項(xiàng)目?jī)r(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。