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事件：
　　2023年10月31日，公司公布2023年三季報(bào)，Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.37億元，同比增長(zhǎng)17.71%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.21億元，同比增長(zhǎng)18.90%，扣非歸母凈利潤(rùn)5.18億元，同比增長(zhǎng)21.82%。其中Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.67億元，同比增長(zhǎng)13.07%；歸母凈利潤(rùn)1.66億元，同比增長(zhǎng)23.38%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.63億元，同比增長(zhǎng)23.04%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　電網(wǎng)投資穩(wěn)健而新能源裝機(jī)高增，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)中向好。輸配電業(yè)務(wù)來看，電網(wǎng)投資2023年1-9月為3287億元，同比增長(zhǎng)4.2%。并且公司運(yùn)檢監(jiān)控業(yè)務(wù)多省區(qū)持續(xù)突破，從而增速高于行業(yè)平均水平。新能源業(yè)務(wù)方面，風(fēng)電、光伏行業(yè)2023年1-8月新增容量分別為28.93GW（YOY+79.2%）、113.16GW（YOY+154.5%），風(fēng)光裝機(jī)的快速增長(zhǎng)帶動(dòng)公司新能源側(cè)的二次設(shè)備業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。
　　公司降本降費(fèi)，整體盈利持續(xù)向好。盈利水平來看，公司23年前三季度毛利率整體為36.29%，同比增加2pct；凈利率為12.33%，同比增加0.13pct；Q3單季度來看，公司毛利率為36.69%，同比增長(zhǎng)2.97pct，凈利率為12.18%，同比增長(zhǎng)0.99pct。我們認(rèn)為公司降本降費(fèi)作用下，盈利有所改善，未來有望持續(xù)。
　　限制性股票激勵(lì)綁定核心骨干，彰顯公司未來信心。公司三季度發(fā)布啟航二號(hào)限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，綁定高管（12人）及核心技術(shù)骨干（450人）?？己四繕?biāo)為23年、23-24年、23-25年的凈利潤(rùn)累計(jì)增長(zhǎng)率不低基數(shù)值（21與22年凈利潤(rùn)的平均值5億）的25%、65%、110%，我們測(cè)算23年、23-24年、23-25年的累計(jì)凈利潤(rùn)分別為6.2、8.2、10.4億元。公司限制性股票激勵(lì)綁定核心骨干利益，有望維持公司團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，也彰顯公司對(duì)未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的信心。
　　公司持續(xù)深化技術(shù)積淀，海外業(yè)務(wù)有所突破。公司技術(shù)驅(qū)動(dòng)，注重研發(fā)，Q3中標(biāo)國(guó)網(wǎng)首個(gè)500kV二次優(yōu)化示范工程，研發(fā)構(gòu)網(wǎng)型儲(chǔ)能變流器、可再生能源制氫電源等新興領(lǐng)域產(chǎn)品，中標(biāo)超導(dǎo)磁儲(chǔ)能變流器及磁體保護(hù)裝置試制等新興領(lǐng)域項(xiàng)目。海外方面，公司與巴基斯坦瑙謝拉簽訂了500kv變電站，進(jìn)一步拓展海外超高壓等級(jí)項(xiàng)目，還與菲律賓NGCP554VI簽訂了北呂宋變電站升級(jí)改造項(xiàng)目。此外，公司的SVG產(chǎn)品也實(shí)現(xiàn)首次進(jìn)入印度市場(chǎng)的突破。我們認(rèn)為公司技術(shù)積淀持續(xù)深化公司的優(yōu)勢(shì)，而海外業(yè)務(wù)的突破有望奠定公司打開全球市場(chǎng)的基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)海外收入的增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別是67.65、84.12、105.77億元，同比增長(zhǎng)33.2%、24.4%、25.7%；歸母凈利潤(rùn)分別是7.08、8.66、10.17億元，同比增長(zhǎng)30.4%、22.3%和17.5%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：電網(wǎng)投資不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、電網(wǎng)建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。